1H26 营收符合我们预期、利润低于我们预期

    　　光大银行发布1H26 业绩，公司上半年营收同比降低4.3%，其中2Q26 营收同比降低4.8%。上半年归母净利润同比降低24.0%，其中2Q26 归母净利润同比降低40.35%，利润增速略低于我们预期，主要由于公司审慎确认资产质量风险所致。

    　　发展趋势

    　　负债成本优化，息差逆势企稳。上半年净息差为1.42%，同比逆势提升2bp，我们认为主要得益于负债成本的有效压降，总付息负债成本率同比下降35bps 至1.60%，其中存款成本率同比下降37bps 至1.55%，成本管控成效显著。公司2Q26、1H26 净利息收入分别同比增长2.2%、3.2%。规模端，对公信贷在2026 年上半年成为光大银行信贷投放的核心引擎：对公贷款（不含贴现）较年初增长4.9%，对公贷款延续“压舱石”角色。

    　　资管财富业务表现亮眼。1H26 末光大银行零售AUM 达3.29 万亿元，较年初增长4.4%；旗下光大理财规模2.10 万亿元，较年初增长8.1%。

    　　主动确认风险。公司2Q26 末不良贷款率1.44%，环比提升12bp，关注率较年初降低16bp 至1.69%，逾期率较年初提升7bp 至2.20%。拨备覆盖率150.0%，环比降低12.2pct。

    　　关注股息配置价值。本次中期分红派发比例占中报归母净利润的29.0%，公司A 股、H 股分别对应5.1%、6.0%前向股息率。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到零售行业风险暴露以及公司审慎确认不良风险，我们下调公司2026E 2027E 归母净利润从374 亿元、375 亿元至301 亿元、302 亿元。考虑到低利率时期银行股息价值提升，我们维持目标价不变。当前A 股股价0.3x/0.3x 2026E/2027E P/B，目标价对应0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B，较当前股价有34.5%的上行空间。

    　　当前H 股股价0.3x/0.3x 2026E/2027E P/B，目标价对应0.4x/0.4x2026E/2027E P/B，较当前股价有39.5%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　资产质量处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。