事件描述

    　　京沪高铁发布2026 年第三季度报告，2026Q3 公司实现营业收入118.07 亿元，同比增加0.1%，增速环比降低4.4pct；实现归属净利润39.45 亿元，同比下降1.0%；公司实现少数股东损益0.35 亿元，测算京福安徽利润总额约0.99 亿元，同比减少0.74 亿元，环比经营承压（2026Q2同比增加0.86 亿元），测算京沪本级线路利润总额51.99 亿元，同比增加0.14 亿元，增幅环比明显收窄（2026Q2 同比增加2.91 亿元）。

    　　事件评论

    　　航空以价换量，铁路运距缩短：2026Q3，全国铁路客运同比增速回落，客流量同比增长4.4%，增速环比下降0.2pct；周转量同比下降0.9%，增速环比下降4.5pct。三季度为出行旺季，航空公司以价换量，分流长距离客运出行需求，铁路客运的运距明显缩短。

    　　营收增速放缓，三季度略低于预期：京沪高铁实现营业收入118.07 亿元，同比增加0.1%，增速环比2026Q2 下降4.4pct；营业成本和期间费用同比微增1.1%至64.36 亿元；公司实现归属净利润39.45 亿元，同比下降1.0%。

    　　京福同比下滑，关注车流增速：考虑公司少数股东损益0.35 亿元，测算京福安徽利润总额约0.99 亿元，同比减少0.74 亿元，环比经营承压（2026Q2 同比增加0.86 亿元），由于京福安徽的成本相对刚性，我们预计京福安徽的车流量增速短暂下滑。从中期来看，2026Q4 雄商高铁通车运行，未来几年京福安徽的车流增速应该明显加快。

    　　京沪相对稳健，关注提价弹性：测算京沪本级线路利润总额51.99 亿元，同比增加0.14亿元，增幅环比明显收窄（2026Q2 同比增加2.91 亿元），预计本线列车承压，跨线列车贡献增量。2026 年5 月，京沪高铁的公布票价第2 次上调20%（2020 年第1 次上调），2026 年10 月31 日，京沪高铁的标杆列车票价大约上涨5%，预计将会提振4 季度业绩。

    　　产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降。预计公司2026 年~2028 年归母净利润分别为141 亿、156 亿和175 亿，对应2026 年~2028 年的PE 分别为18 倍、17 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。