公司发布2026 年半年报：2026H1 总收入218 亿元，同比+3.9%；归母净利润67.7 亿元，同比+7.2%；扣非归母净利润67.7 亿元，同比+7.2%。其中26Q2 总收入113 亿元，同比+4.6%；归母净利润36.3 亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润36.3 亿元，同比+8.3%。

    　　跨线开行支撑运量增长，京雄商通车有望释放本线运力。2026H1 全线开行列车11.6 万列、同比+8%，发送旅客1.2 亿人次、同比+5.7%，收入218 亿元、同比+3.9%，收入增速低于运量增速，我们判断车次增量主要来自跨线列车（路网服务清算模式）、本线受客运需求增速放缓影响量价有所承压。根据半年报披露，客运需求放缓主要受商务及务工出行减少、新能源汽车与城际大巴分流中短途客流、民航强化时效与价格竞争分流长途客流等影响，据测算2026H1 单列平均发送量同比约-2%。运力结构上，京沪高铁徐蚌段运输能力已趋于饱和，跨线车次挤占本线开行空间。京港高铁雄商段（雄安-商丘，正线全长552 公里、设计时速350公里）计划2026 年9 月通车，目前已进入按图行车试验阶段；通车后北京至合肥、福州方向跨线车次可改经雄商-商合杭通道运行，有望分流京沪线徐蚌段跨线车次、释放时刻资源增开本线车次，本线量价与收入弹性有望同步改善。

    　　Q2 盈利提速，费用优化与列报重分类增厚利润。成本端，2026H1 营业成本119亿元，同比+6.2%，增速偏高主要受土地摊销由管理费用重分类至营业成本影响（管理费用0.4 亿元、同比-89%），还原重分类后成本合计同比约+2.9%、低于收入增速，还原口径毛利率同比改善；财务费用6.2 亿元、同比-19%，其中利息费用7.6 亿元、同比-5.6%，利息收入1.4 亿元、同比+250%，富余资金定期存款增厚收益。

    　　京福安徽盈利显著改善，高分红提升股东回报。控股子公司京福安徽H1 实现营业收入31.6 亿元、净利润1.9 亿元（上年同期微利），带动少数股东损益0.66 亿元（上年同期282 万元），路网协同效应逐步兑现；其所辖商合杭通道亦是雄商车流南下径路，跨线车流增长有望同步增厚路网服务收入。公司8 月11 日派发2025年度现金红利46.68 亿元；根据股东回报规划，公司承诺2025-2027 年每年分红率不低于55%，有条件情况下实施中期分红。

    　　投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与京福安徽盈利改善构成多级增长支撑，高分红率承诺下股东回报确定性突出。我们维持2026-2028 年归母净利润138、151、155 亿元，最新收盘价对应2026-2028 年PE 18、16、16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。