业绩简评

    　　公司于8 月30 日披露半年报，2026 年上半年收入218.4 亿元，同比增长3.9%；归母净利润67.7 亿元，同比增长7.2%。

    　　经营分析

    　　全线业务稳健增长，京福安徽协同效应持续释放。2026 年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6 万列、同比增长8%，发送旅客1.2 亿人次、同比增长5.7%。其中，京福安徽收入31.5 亿元，同比增长5.2%，净利润1.9 亿元，同比增长22.5 倍。京沪高铁和京福安徽路网协同效应持续释放，京沪高铁徐蚌段运输能力饱和情况有效缓解，全程利用率、区域路网客流密度提升。

    　　成本费用同比优化。营业成本119.3 亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速；毛利率45.4%，同比下降1.1pct，主因公司为客观反映土地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报结构，不影响当期及前期损益。管理费用0.4 亿元，同比下降89.4%。营业成本和管理费用合计同比增长2.9%，慢于公司收入增速。财务费用6.2 亿元，同比下降19.1%。

    　　经营现金流充足，承诺分红率不低于55%。经营活动现金流106.9亿元，同比增长6.2%，为后续股东回报提供有力支撑。根据公司2025-2027 年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们上调公司2026-2028 年归母净利预测至各141/150/159 亿元（原为130/135/141 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。