事件描述

    　　公司发布2026 年三季报。前三季度实现营业收入357.29 亿元，同比增长2.51%；实现归母净利润32.33 亿元，同比增长0.73%。单三季度，实现营业收入119.41 亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润12.24 亿元，同比下降1.7%。

    　　事件评论

    　　毛利率逐季改善，汇兑拖累不改经营韧性。2026 年前三季度公司毛利率18.75%，同比提升0.55pct，其中单三季度毛利率19.16%，环比提升0.52pct，净利率环比提升1.02pct。

    　　前三季度财务费用同比增长57.59%，主要受到汇兑影响，前三季度汇兑损失达到7.38 亿元，同比多增4.96 亿元，若剔除汇兑影响，公司利润增速将显著提升。

    　　作业结构加速向深水切换，日费与利用率稳中有升。前三季度钻井平台累计作业14,608天，同比小幅下降1.2%，其中自升式钻井平台作业11,070 天、同比减少4.8%，半潜式钻井平台作业3,538 天、同比增长12.0%，作业量加速向深水切换。利用率方面，前三季度钻井平台可用天使用率93.1%、同比提升0.3pct，其中半潜式高达98.0%、同比提升9.4pct、接近满负荷运转，自升式91.6%、同比下降2.4pct；日历天使用率88.0%，其中半潜式92.6%、同比提升9.9pct。日费方面，据半年报披露，上半年钻井平台平均日收入9.9 万美元/日、同比上涨8.8%，其中自升式7.4 万美元/日（+5.7%）、半潜式17.6 万美元/日（+2.9%），高日费深水订单占比提升带动量价结构持续优化。

    　　油价中枢上行叠加增储上产，国内工作量基本盘扎实。2025 年布伦特均价68.19 美元/桶、同比下降14.55%，油价中枢下移背景下公司业绩仍保持正增长；10 月23 日布伦特期货价收于116.72 美元/桶，相比2025 年底上涨91.82%，油价中枢重新上移有望带动全球海上勘探开发资本开支回升。国内方面，中国海油2026 年资本支出预算1120-1220亿元保持稳定，全年产量目标780-800 百万桶油当量，增储上产力度持续，公司作为其核心油服平台工作量有坚实支撑。参考2022 年高油价周期，海上钻井平台日费与利用率同步走高，深水供需趋紧下公司半潜式平台的高利用率与高日费有望延续。

    　　坚持技术驱动战略，油田技术服务业务稳步扩张，业务结构持续优化。公司持续践行“技术驱动”发展战略，加大核心技术产品迭代与海外商业化推广。2026 年前三季度油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。璇玑系统、海恒系列等自研技术产品陆续在中东、东南亚落地应用，海外一体化服务模式取得突破。油田技术服务收入占总营收比重持续抬升，已成为公司第一大收入来源。按照公司中长期战略指引，油田技术板块占比目标持续提升，技术能力建设将支撑公司中长期盈利空间。

    　　若不考虑未来股本变动，预计公司2026 年-2028 年EPS 为0.86 元、0.99 元和1.04 元，对应2026 年10 月23 日收盘价的PE 分别为14.68X、12.75X 和12.16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、海外业务拓展不及预期。