事件：

    　　公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业总收入357.3 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润32.3 亿元，同比+0.7%。2026Q3 单季，公司实现营业总收入119.4 亿元，同比+3.5%，环比-4.4%，实现归母净利润12.2 亿元，同比-1.7%，环比+6.2%。

    　　点评：

    　　26 年前三季度归母净利润稳健增长，毛利率小幅提升2026 年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为88.78美元/桶，同比+26.9%，全球油服市场总量延续小幅下行态势，市场分化进一步加剧，行业资本开支持续向超深水、远海作业、高端技术总包、绿色智能工程倾斜。

    　　公司稳居中国海上油田服务优势地位，依托超深水作业硬实力、全产业链一体化总包服务体系与全球化多点市场布局，在全球油服行业结构性调整周期中，差异化竞争优势进一步凸显。26 年前三季度公司归母净利润+0.7%，毛利率为18.75%，同比+0.55pct，经营质量稳步提升，现金流稳健，前三季度经营现金流净额为19 亿元，同比-4.2%。26 年前三季度公司期间费用率同比上涨1.18pct 至7.71%，其中财务费用率同比上涨1.03pct 至2.94%，对归母净利润造成一定影响。

    　　海外钻井市场拓展成效显著，技术板块加速规模化推广2026 年前三季度，受作业计划及修理安排影响，钻井平台前三季度累计作业14,608 天，同比减幅1.2%。其中，自升式钻井平台作业11,070 天，同比减幅4.8%；半潜式钻井平台作业3538 天，同比增幅12.0%。钻井平台可用天使用率93.1%，同比基本保持稳定，其中自升式钻井平台可用天使用率为91.6%，半潜式钻井平台可用天使用率为98.0%。公司海外高端市场拓展成效斐然，挪威区域市场运营表现亮眼，平台使用率维持高位，依托高效作业交付能力持续兑现高日费价值，盈利韧性突出。公司坚持以技术创新驱动核心竞争力提升，加速成熟产品的迭代升级和新技术新产品的推广应用，保障油气开发关键装备自主可控，以绿色化、智能化、一体化方案助力海上油气开发提效与油田增产增效，前三季度油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。

    　　油服市场有望实现结构性复苏，增储上产背景下有望充分受益展望2027 年，全球油气行业迈入周期调整与能源结构转型深度交织的关键阶段，行业结构性分化特征愈发显著。油服市场呈现“总量承压、结构复苏”的发展格局，超深水高端作业、数字化智能油气服务、绿色低碳工程服务等新兴赛道需求持续扩容，中国及亚太海上油气市场景气度领跑全球。国内市场方面，“十五五”规划正式开局，海上油气勘探开发刚性需求持续释放。国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会，要求深入实施油气勘探开发“十年行动计划”，聚焦重点含油气盆地，加快建立若干个国家级油气战略保障基地，油气企业将继续加大投资和工作量投入力度。公司将持续聚焦全球能源服务需求，建设世界一流能源资源服务公司，坚持技术驱动等五大战略，深化海外市场开拓，有望充分受益于油服市场景气和自身核心竞争力提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2026 年前三季度公司归母净利润和毛利率稳健增长，整体符合我们预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为42.44、46.28、50.20 亿元，对应的EPS 分别为0.89、0.97、1.05 元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，有望实现高质量发展，我们维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。

    　　风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。