“AI+车”战略转型重焕活力，聚焦智能驾驶、智能座舱、Robotaxi：公司核心业务包括终端业务与科技业务两大板块，其中科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶、智能座舱及Robotaxi 解决方案，面向整车企业打造开放的、国际化的AI 智行平台。终端业务覆盖摩托车、汽车领域，旗下拥有摩托车品牌“力帆”“派方”及新能源汽车品牌“睿蓝”，形成了多元化的产品矩阵。

    　　公司以AI+Mobility 为核心战略，打造智能驾驶、智能座舱、Robotaxi 三大全栈式AI 技术解决方案。2025Q4 公司进入业绩兑现期，2026Q1 在智驾业务驱动下公司毛利率同比大幅提升16.7pct 至24.9%，未来也将驱动公司盈利能力的不断提升。

    　　政策&技术&客户共振，智驾业务迈入发展快车道：政策层面：2025 年以来L2 强标、L3/L4 强标相继发布征求意见稿，首批L3 车型获得量产上路资质，高阶智驾行业从政策试点迈入量产验证阶段，政策框架体系逐渐完善，为产业化应用保驾护航。2026 年4 月国内L2++车型渗透率达到40.24%的历史新高，用户对高阶智驾接受度不断提升； 技术层面： AI 技术从深度学习框架、Transformer 向LLM、VLM、VLA、RLM 等大模型突破带来汽车行业发展新范式，公司开发基于RLM 模型的全栈智能驾驶软硬件结合解决方案，实现L2+至L4 全覆盖，2025 年6 月千里智驾1.0 发布及量产，2026 年1 月发布全新辅助驾驶品牌G-ASD，4 月迭代至4.0 版本，完成整车智能中枢系统级重构，实现含模量跨越式升级、转向与加减速端到端融合、舱驾融合深度协同三大技术跃迁，率先在极氪8X 实现量产上车，智驾能力迈入行业第一梯队；客户层面：预计公司2027 年度向吉利系关联方销售ASD 的交易金额上限为101.2 亿元，同时公司技术实力得到市场认可，成功实现客户外拓，如奔驰收购公司3%股权，为后续业务合作打下基础；2026 年4 月北京车展期间宣布将助力合作伙伴打造全新汽车品牌—游心（PALLADE）。

    　　舱驾融合&Robotaxi 多维拓展，AI 业务长坡厚雪：舱驾融合：公司联合阶跃星辰共建原生智驾基座模型，2026 年1 月公司董事长印奇出任阶跃星辰董事长，联合管理加强资源协同效率，研发合作成果快速落地，2026 年3 月在NVIDIA GTC 2026 公司与吉利、阶跃星辰联合打造的“超级Eva + G-ASD4.0”发布，极氪8X 率先搭载，是行业内首个打通智能座舱、智能辅助驾驶与数字生态的超级智能体，超级Eva 深度融合Agentic AI 与端到端模型等前沿技术，大幅提升驾乘人员智能化体验；Robotaxi：公司作为AI 原生解决方案提供者，可提供包含整车制造、软硬件结合的智驾解决方案在内的全栈产品，能力位于AI 出行解决方案行业第一梯队，2026 年4 月吉利发布的Robotaxi原型车Eva Cab 将搭载行业最先实现量产的L4 级自动驾驶软件方案—“千里浩瀚G-ASD L4”版本，并规划在2030 年实现全球30 万辆Robotaxi 搭载，预计将进入全球Robotaxi 行业的头部梯队。

    　　投资建议：预计2026 年~2028 年公司将分别实现营收160.84 亿元、212.12亿元、247.79 亿元，实现归母净利润1.29 亿元，4.29 亿元，6.78 亿元，EPS为分别0.03 元、0.09 元、0.15 元，PE 分别为256.49 倍、77.09 倍、48.74倍。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为11.32 元-15.10　　元，对应市值区间为511.91 亿元-682.72 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户销量增长不及预期的风险；AI 技术研发与落地进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。