核心观点

    　　事件：公司披露2026 年三季报业绩。26 前三季度公司实现营业收入1946.85亿元，同比+5.88%；实现归母净利润103.14 亿元，同比+3.70%；实现扣非归母净利润93.69 亿元，同比+3.00%。26Q3 收入630.03 亿元，同比-1.73%；归母净利润23.23 亿元，同比-13.97%。

    　　轨交装备与新产业增长稳健，交付节奏致单三季度业绩波动。26 年前三季度铁路运营持续向好， 公司轨交业务平稳增长。分板块来看，1）公司铁路装备业务收入941.46 亿元，同比+7.33%，增长主要来自机车和货车业务；2）城轨与城市基础设施业务收入288.38 亿元，同比+5.68%，主要系城轨地铁收入增长；3）新产业692.34 亿元，同比+4.75%，主要受高端零部件收入增长带动；4）现代服务收入24.66 亿元，同比-10.96%，主要系服务类业务减少。

    　　26 年前三季度国铁集团车辆采购情况良好，26Q3 收入和利润同比下滑主要受第三季度动车组交付节奏影响。

    　　盈利能力稳定，汇兑致费用率提升。26 年前三季度公司综合毛利率22.27%，同比+0.46pct；净利率6.57%，按可比口径同比-0.27pct。公司四项期间费用率合计14.08%，按可比口径同比+0.64pct，主要是汇兑损失影响财务费用。

    　　看好铁路景气持续，公司中长期稳健增长。按高铁通车里程规划，十五五期间高铁建设里程将持续推进，27 年有望成为通车大年，同时近年来轨交进入大修周期，高铁新造+改造需求有望持续释放。新产业25 年突破千亿元，未来高铁+新产业共同驱动下， 公司中长期有望保持稳健经营。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年将分别实现归母净利润138.47 亿元、149.80亿元、156.70 亿元，对应EPS 为0.48、0.52、0.55 元，对应PE 为14 倍、13 倍、12 倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。