业绩简评

    　　2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报，1-3Q26 实现营业收入1946.85 亿元，同比+5.88%；归母净利润103.14 亿元，同比+3.51%；其中，26Q3 单季度实现营业收入630.03 亿元，同比-1.72%；归母净利润23.23 亿元，同比-14.54%。

    　　经营分析

    　　营业收入保持提升，1-3Q26 铁路装备收入同比+7.33%。根据公司公告，1-3Q26 公司营业收入较上年同期增加5.88%，主要是铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务和新产业业务收入增加所致。

    　　铁路装备业务的收入比上年同期增加7.33%，主要是机车和货车收入增加所致。其中机车业务收入214.84 亿元、客车业务收入86.04亿元、动车组业务收入470.05 亿元、货车业务收入170.53 亿元。

    　　铁路固定资产投资、铁路客运量持续增长，铁路装备新车需求持续提升。根据国家铁路局，今年以来，我国铁路建设优质高效推进，1 至9 月全国铁路完成固定资产投资6012 亿元，同比增长1.3%；1 至9 月，全国铁路发送旅客37.06 亿人次，同比增长4.8%。

    　　随着我国高铁营业里程的持续增长，铁路客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续增长，2026 年4 月和8 月两次发布时速350 公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，招标规模分别为70 组和186 组，合计256 组。若26 年底之前还有一轮招标，今年招标量有望保持增长，看好公司动车组新车收入长期提升。

    　　铁路装备更新维保需求上行,看好公司维保收入持续提升。1）动车组：动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修，2011-2016年我国动车组保有量五年增长200%，对应23-28 年五级修进入高峰期，看好公司动车组维保收入长期提升。2）机车：国家铁路局《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》提出到2027 年底，重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司26-28 年公司收入为2986/3312/3554 亿元，归母净利润为141/152/165 亿元，对应PE 为13X/12X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险