26Q3 业绩降幅收窄，经营表现好于预期。公司2026Q3 实现收入101.8 亿元，同比下降5.6%，归母净利润8.6 亿元，同比下降23.7%。虽然Q3 业绩仍同比下滑，但降幅较Q2收窄。我们认为企业经营情况边际改善，有望从底部逐渐企稳，我们看到从盈利角度看，26Q3 公司毛利率21.3%，同比下降1.1pct，环比提升0.9pct，26Q3 公司归母净利率8.46%，同比下降2.0pct，环比提升0.8pct。

    　　各板块收入改善，业务边际回暖。公司煤机板块、工业智能与汽零板块Q3 收入端均出现边际修复。（1）从煤机板块看，前三季度收入113.99 亿元，同比下降20.89%，但受益于个别国际机大型装备项目在Q3 交付验收确认，Q3 收入环比增长；（2）工业智能板块前三季度收入24 亿元，同比持平，好于26H1 的下降2.1%；（3）汽零板块前三季度收入159.62 亿元，同比增长8.63%，好于26H1 的增长7.2%，主要是欧洲印度市场传统电机业务增长，国内新能源电机业务规模扩大，底盘减振业务环比回升。

    　　煤机行业需求有望逐渐企稳。煤机板块对公司收入和业绩的影响较大，我们认为煤机行业有望持续边际改善。一方面，国内头部煤企经营活动现金流保持改善，盈利稳定性支撑资本开支修复，我们认为前期暂缓的改造和设备采购计划有望逐步恢复落地，带动煤机订单回暖。我们看到我国煤炭开采及洗选业的固定资产投资完成额的增速逐渐回升；另一方面，综采设备有5-8 年更新周期，前期集中投放的存量装备有望逐步进入替换窗口，行业需求重心由新建矿井增量转向存量设备更新与智能化改造需求。我们看到国家政策持续支持，国家发布《煤炭工业发展“十五五”规划》提出到2030 年全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%、智能化煤矿产能比例提升至75%。我们认为随着行业需求企稳，公司收入和业绩有望边际改善。

    　　我们认为公司26Q3 业绩降幅缩窄，且未来煤机板块有望边际改善。考虑到Q1-3 公司的收入和业绩承压，我们下调盈利预测，预测公司2026-2028 年归母净利润32.5/36.5/43.3亿元（原预测43.8/51.0/60.1 亿元），参考可比公司估值，给予公司26 年11xPE，对应目标价约为20.02 元（前值26.95 元），维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险。