公司发布2026 年中报：公司26H1 实现营收141.99 亿元（yoy+9.8%），归母净利10.23 亿元（yoy-21.0%）。其中26Q2 营收75.71 亿元（yoy+5.6%、qoq+14.2%），归母净利4.71 亿元（yoy-35.5%、qoq-14.7%）。Q2 收入端在国内需求下行背景下延续增长、增速跑赢行业，但利润端同比降幅较Q1 扩大，表观利润下滑主要受汇兑损失、新建产能爬坡及原材料价格上涨等阶段性因素影响。公司汽车主业全球化布局成效显现，机器人、AI 液冷等新业务加速落地，为中长期成长注入新动能。我们维持“买入”评级。

    　　上半年营收逆势增长跑赢行业，海外业务表现亮眼2026 年上半年，我国汽车销量同比-4.1%，公司营收同比+9.78%，增长动能大幅跑赢行业大盘。分产品看，26H1 内饰功能件营收47.66 亿元（yoy+9.15%）、底盘系统42.43 亿元（yoy +14.44%）、减震器21.12 亿元（yoy +3.56%）、汽车电子11.08 亿元（yoy +3.08%）、热管理系统10.18亿元（yoy +3.79%）、机器人执行器0.14 亿元（yoy +83.43%）。分地区看，26H1 国外收入33.25 亿元（yoy +14.41%），快于国内99.36 亿元（yoy+7.18%），海外收入占比超过20%，全球化战略价值凸显。展望后续，随着公司全球化业务及产能布局落地，公司26H2 收入增速有望提升。

    　　Q2 毛利率同环比回落，汇兑与存货减值为主要扰动Q2 毛利率18.42%（yoy-0.86pct、qoq-0.84pct），主因原材料价格上涨、新产能爬坡期人工费用与折旧摊销上升。H1 主营毛利率17.71%（yoy+0.15pct），分产品看内饰功能件（16.95%、yoy+0.83pct）与减震器（20.95%、yoy+0.83pct）同比改善，汽车电子（16.36%、yoy-0.94pct）、热管理（16.08%、yoy-0.45pct）、底盘系统（17.67%、yoy-0.48pct）同比回落，电子类新品量产初期爬坡与原材料涨价构成主要拖累。26Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/2.87%/5.59%/1.04%，四费率合计10.37%，环比下降0.74pct，但同比上升2.01pct；其中财务费用0.79 亿元，上年同期为-0.15 亿元，主要因汇兑损益变化。

    　　“液冷+机器人”多元新兴业务促成长

    　　公司新兴业务成长势头仍然强劲：1）热管理延伸至液冷与储能：数据中心液冷、储能等新兴领域累计订单增至17.5 亿元；公司战略投资国内电动涡旋压缩机领先企业爱卫蓝，补齐"压缩机+热泵总成"能力闭环。2）机器人业务：直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等同步推进量产能力建设，机器人部件产业基地首期建设基本完成并具备投产条件，26-27 年或成为量产放量的关键时段。此外公司全球产能布局由"投入期"进入"投产爬坡期"：泰国一期工厂基础建设已完成、部分产线投产，全部投产后公司将实现全产品线境外覆盖；墨西哥工厂产能利用率稳步提升、二期筹划推进；波兰工厂二期启动规划设计；美国肯塔基工厂预计年内完成设备调试。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑26 年原材料成本提升和乘用车行业竞争加剧，我们下调公司26-28 年营收预测至333.7/389.8/442.7 亿元（较前值-4.9%/-8.1%/-11.1%），下调归母净利润预测至27.81/35.22/41.33 亿元（ 较前值-16.1%/-12.5%/-13.3%），可比公司26 年iFind 一致预期平均PE 为32.5x，考虑公司机器人、液冷等新业务拓客速度快，具备较大成长性，给予公司35.7x 26E PE，目标价为57.16 元（前值81.94 元，对应42.9x 26E PE）。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。