本报告导读：

    　　拓普集团2026 年上半年收入维持增长，利润有所下滑，原材料价格上涨、汇兑与新工厂量产爬坡等因素导致公司盈利能力短期承压。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，给予目标价 56.35 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为1.61/2.10/2.62 元，参考可比公司估值，考虑到机器人等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，给予公司2026 年35 倍PE，对应目标价56.35 元，维持增持评级。

    　　公司2026 年上半年收入实现稳健增长，盈利能力有所承压。2026年上半年公司实现营收141.99 亿元，同比+9.78%，归母净利润10.23亿元，同比-21.03%，毛利率18.81%，同比-0.74pct，净利率7.21%，同比-2.81pct，2026 年上半年公司收入维持稳健增长态势，盈利能力短期承压，我们判断主要受原材料价格上涨、汇兑损益、新建产能爬坡致折旧摊销提升等因素的影响。分单季度看，2026Q2 公司实现营业收入75.71 亿元，同比+5.64%，环比+14.23%，归母净利润4.71亿元，同比-35.47%，环比-14.69%，毛利率为18.42%，同比-0.85pct，环比-0.83pct，净利率为6.22%，同比-3.96pct，环比-2.11pct。

    　　平台化与国际化战略持续稳步推进。在产品平台化战略方面，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争力持续提高，销售收入保持增长；空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS 等汽车电子类产品全面进入量产收获阶段，产品结构进一步优化。在国际化战略方面，公司的泰国一期工厂基础建设已完成，部分产线已投产，全部投产后公司将实现全产品线的境外覆盖；墨西哥工厂产能利用率稳步提升，二期项目筹划推进中；波兰工厂二期已启动规划设计，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

    　　机器人执行器与数据中心液冷等新兴业务加快落地。在机器人领域，公司的直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段；躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形；机器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。在热管理与液冷业务领域，公司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至17.5 亿元；公司持续向海内外数据中心提供商推广相关产品，市场认可度逐步提升。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期；全球关税壁垒风险；原材料价格大幅波动。