事件：华泰证券披露2026 年中报。2026H1 公司实现营业收入、归母净利润236.58、116.92 亿元，同比+45.9%、+54.9%；实现加权ROE6.3%，同比+2.0pct；2026H1期末总资产为1.35 万亿元，相比年初+25.5%，归母净资产为2161.45 亿元，相比年初+4.45%，剔除客户资金的杠杆率（权益乘数口径）为4.70 倍，相比年初+0.66倍。公司宣告拟进行中期分红，现金分红总额为16.25 亿元，分红率13.9%。

    　　点评：

    　　1、财富管理优势持续强化，多元业务贡献盈利增长。

    　　2026H1 财富管理/ 机构服务/ 投资管理/ 国际业务分别实现营业收入99.6/55.6/24.5/44.1 亿元，同比+42.0%/+73.6%/+27.2%/+91.1%。

    　　1）财富管理：金融产品销售及保有量均显著增长，两融业务市占率再提升。

    　　证券经纪及财富管理业务：2026H1 公司实现代理买卖业务净收入46.6 亿元，同比+61%。经营措施方面，一方面，公司加快AI 在财富管理各场景应用，搭建数据驱动、智能迭代的运营体系，持续升级“AI 涨乐”，重点升级核心交易服务智能体，完善协同服务能力、持续优化交易工具及高阶策略。另一方面，公司针对大众/财富/高净值/企业家客户分别提供标准化综合金融服务、资产配置陪伴服务、紫金私人顾问服务及综合定制方案，为不同层次客群提供精细化、差异化的服务。

    　　金融产品销售和基金投顾业务：公司统筹推进金融产品销售与基金投资顾问业务，持续向客户输出多样化的组合策略与产品服务方案。2026H1 公募、私募产品销售及保有规模均显著增长，代销金融产品收入达6.24 亿元，同比+114%。

    　　资本中介业务：上半年公司两融业务利息收入排名行业第2，截至2026H1，我们测算两融业务规模市占率约为7.5%左右，相比2025H1 末和2025 年末的6.9%、7.2%再次提升。我们预计未来随着产品创新和客户粘性提升，公司两融业务市场地位有望持续巩固。

    　　2）投资管理：私募子公司利润高增，预计受益于一级市场股权估值提升。

    　　2026H1 华泰证券资管、华泰紫金投资（私募子公司）分别实现净利润4.8 亿元、5.1亿元，同比分别-32.8%、+66.0%，合计贡献约9%的归母净利润，华泰紫金投资业绩增速较快预计主要系其参与的一级市场股权投资估值有所提升。华泰柏瑞基金和南方基金分别实现净利润1.9 亿元、15.0 亿元，同比分别-8.1%/+25.8%，合计贡献约6%的归母净利润。另类投资业务方面，2026H1 华泰创新投资实现净利润3.7 亿元，同比+43.4%。

    　　3）投资交易：金融资产快速增长，股票投资显著提升。

    　　金融资产规模方面：2026H1 末，公司金融投资和衍生金融资产合计6068.46 亿元，较年初增长22.7%。其中，交易性金融资产和其他权益工具投资相比年初分别+24.7%、+34.7%；交易性金融资产中，债券、公募基金、股票投资相比年初分别+12.5%、-10.5%、+73.4%。

    　　投资收益方面：2026H1 投资净收益+公允价值变动净收益-对联营和合营企业的投资收益合计122.2 亿元，同比+84%。我们测算，2026H1 公司金融工具综合投资收益率（年化）为5.49%，同比提升1.58pct，我们预计大类资产投资和股权直投业务均有贡献。

    　　2、国际业务：锚定建设一流投资银行目标，华泰国际ROE 同比+12.0pct。

    　　华泰国际的各项财务指标均稳居香港中资券商第一梯队。2026H1 华泰国际营业收入为73.0 亿港元，同比+93.9%；净利润30.9 亿港元，同比+169.9%，占公司整体归母净利润的约23%；上半年实现年化ROE21.2%，同比大幅提升12.0pct。截至2026H1 末，华泰国际总资产达到3570.7 亿港元，相比年初+73.8%；净资产308.1亿港元，相比年初+11.5%，杠杆率约11.6 倍，较年初+4.2 倍，实现高速扩表。我们认为，待公司向华泰国际不超过90 亿港元的增资到位后，境外子公司资本实力有望显著增强，也将带动公司加快实现建设一流投资银行的战略目标。

    　　3、AI 从工具赋能走向业务重构，全场景落地有望持续提升人效与客户服务能力。

    　　公司坚定推进“ALL IN AI”，AI 应用已由后台提质增效进一步延伸至投研、投行、交易等核心前台业务。面向个人客户，“AI 涨乐”累计下载量已超500 万次；面向员工，公司开发AI 产业图谱和投顾AI 工作台等工具，AI 产业图谱已汇聚超60 个投研专属技能。我们认为，华泰AI 布局已不再局限于单点工具降本，而是逐步实现专业能力的平台化复制，一方面有望提升投顾、研究及投行人员产能，另一方面有望扩大专业服务范围，助力公司长期客户经营效率提升。

    　　4、股权结构：中证金退出前十大股东名单。相比2026Q1 末，中国证券金融股份有限公司已退出前十大股东名单，预计相比上季度至少减持0.54%的持股比例。

    　　盈利预测与评级：我们认为，短期来看，公司依托行业一流的国际业务有望提升整体ROE 水平；长期来看，AI 在公司全业务场景落地，有望为公司长期客户经营效率提供支撑。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为217/238/256 亿元，同比增速分别为+32%/+10%/+8%，当前股价对应的PB 分别为0.91/0.86/0.78 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险。