本报告导读：

    　　公司2026 年Q3 业绩受原煤价格环比上涨和产品价格环比下跌拖累。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ：原料价格偏强，我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.21/0.31/0.40 元（原为0.33/0.41/0.64 元），预计 2026 年公司 BPS 为 5.38 元。结合可比公司估值水平，我们按照 2026 年BPS 及1.3 倍的 PB，给予目标价6.99 元，维持“增持”投资评级。

    　　公司2026Q3 净利润同环比下跌。2026 前三季度公司实现营业收入126.8 亿元，同比+13.8%；归母净利润3.58 亿元，同比+86.4%；扣非归母净利润2.57 亿元，同比+168.6%；其中，Q3 实现营业收入44.2 亿元，同比+16.6%、环比+1.99%；归母净利润0.15 亿元，同比-81.7%、环比-92.5%；扣非归母净利润-0.29 亿元，同比-126.7%、环比-117.4%。前三季度毛利率约10.6%，同比提升约0.36pct，其中Q3单季毛利率6.64%，同比-6.95pct，环比-6.01pct。

    　　价差收窄是Q3 盈利下滑主因。据公司《2026 年前三季度主要经营数据公告》，2026Q3 主要产品均价环比普遍回落：环氧丙烷-4.97%、甲基叔丁基醚-1.74%、丙烯-2.63%、环氧氯丙烷-12.88%、烧碱（折百）-9.98%；同期主要原料中丙烷环比-12.82%、丁烷环比-11.32%虽有所回落，但原煤价格环比大幅上涨19.69%、同比上涨38.32%，带动自备热电板块生产成本明显抬升，产品端降价与成本端上行对盈利形成挤压。

    　　“北鲲计划”持续推进，新材料成长动能仍在积累。24 万吨/年聚醚项目安全、环保手续获批并取得规划许可证，下半年进入提速设计、建设阶段；260MW 源网荷储一体化项目完成风机用地组卷、风机按计划排产，力争年底前完成部分风机建设并网；阳信高端电子化学品生产基地完成长周期设备订货、土建工程全面展开，公司要求确保11 月底完成项目中交。

    　　大股东增持彰显信心。第一大股东和宜投资增持计划截至2026 年9月30 日已累计增持2638.34 万股、耗资1.41 亿元，增持后持股23924.67 万股、占公司总股本9.93%，体现大股东对公司中长期发展的信心。

    　　风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。