2026Q3 归母净利润同比增长10%。2026Q3 实现营收107 亿元（同比+21%），归母净利润5.1 亿元（同比+9.9%，环比-27.6%），归母净利润环比下滑，主因三季度铝内外价差收窄，以及铝价下跌带来的损失。

    　　报告期内公司第4 条热连轧产线投产。9 月20 日义瑞新材第2 条热连轧生产线投产，产能72 万吨，总投资15 亿元。公司已拥有4 条铝板带热连轧产线，前3 条分别是：2003 年投产的热连轧产线，当前产能50 万吨；2015 年投产的“1+1”热连轧，当前产能50 万吨；2022 年投产的义瑞新材第一条“1+4”热连轧70 万吨。

    　　公司合计拥有240 万吨铝板带热粗轧产能，稳居国内首位，随着新产线释放产量，2027 年公司产销量有望明显增长。截至当前，国内建成的铝板带热连轧产线有21 条，2025 年以来集中投产了4 条，另外3 条分别是云南的智铝新材料、华峰铝业重庆二期、广西智慧鑫源。行业竞争压力依然很大，产能逐步向行业头部企业集中，长期看格局是向好的。

    　　提质方面，公司规划了3 条气垫炉、4 条辊底炉这类高端热处理装备，新增后端热处理产能50 万吨，加上现有30 万吨，一共80 万吨高端产品产能，加强在新能源电池材料、汽车板等领域布局。

    　　风险提示：铝价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费，预计2026-2028 年公司的营业收入分别为424/514/566 亿元，归母净利润分别为25.01/30.93/34.85 亿元，同比增速27.6/23.7/12.7%，EPS 分别为2.01/2.49/2.80 元，当前股价对应PE 倍数分别为5.8/5.2/4.7。近几年铝板带箔行业产能扩张较多，加工费承压，明泰铝业成本控制能力强，能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生铝保级利用优势，在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显，并进一步扩张产能，同时高端热处理装备投产助力公司产品高端化，维持“优于大市”评级。

    　　2026Q3 归母净利润同比增长10%。2026Q3 实现营收107 亿元（同比+21%），归母净利润5.1 亿元（同比+9.9%，环比-27.6%），归母净利润环比下滑，主因三季度铝内外价差收窄，以及铝价下跌带来的损失。

    　　报告期内公司第4 条热连轧产线投产。9 月20 日义瑞新材第2 条热连轧生产线投产，产能72 万吨，总投资15 亿元。公司已拥有4 条铝板带热连轧产线，前3 条分别是：

    　　①2003 年投产的热连轧产线，当前产能50 万吨；②2015 年投产的“1+1”热连轧，当前产能50 万吨；③2022 年投产的义瑞新材第一条“1+4”热连轧70 万吨。

    　　公司合计拥有240 万吨铝板带热粗轧产能，稳居国内首位，随着新产线释放产量，2027 年公司产销量有望明显增长。截至当前，国内建成的铝板带热连轧产线有21条，2025 年以来集中投产了4 条，另外3 条分别是云南的智铝新材料、华峰铝业重庆二期、广西智慧鑫源。行业竞争压力依然很大，产能逐步向行业头部企业集中，长期看格局是向好的。

    　　提质方面，公司规划了3 条气垫炉、4 条辊底炉这类高端热处理装备，新增后端热处理产能50 万吨，加上现有30 万吨，一共80 万吨高端产品产能，加强在新能源电池材料、汽车板等领域布局。

    　　投资建议：参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费，预计2026-2028 年公司的营业收入分别为424/514/566 亿元，归母净利润分别为25.01/30.93/34.85亿元，同比增速27.6/23.7/12.7%，EPS 分别为2.01/2.49/2.80 元，当前股价对应PE 倍数分别为5.8/5.2/4.7。近几年铝板带箔行业产能扩张较多，加工费承压，明泰铝业成本控制能力强，能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生铝保级利用优势，在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显，并进一步扩张产能，同时高端热处理装备投产助力公司产品高端化，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：铝价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。