公司2026H1 实现营业收入9758.37 亿元，同比减少11.96%；归属净利润230.00 亿元，同比减少24.34%；扣非后归属净利润199.22 亿元，同比减少27.54%。

    　　公司实现单2 季度营业收入4639.90 亿元，同比减少16.10%；归属净利润91.19 亿元，同比减少40.74%；扣非后归属净利润61.39 亿元，同比减少51.45%。

    　　事件评论

    　　房建与基建收入下降，地产结算与海外收入增长。公司2026H1 实现营业收入9,758.37亿元，同比下降12.0%。房建业务收入5,713.08 亿元，同比下降18.0%，基建业务收入2,464.65 亿元，同比下降9.9%，是总收入下滑的主要原因。地产业务收入1,520.29 亿元，同比增长15.2%，受项目结算支撑；境外收入759.79 亿元，同比增长27.0%，占主营收入比重提升。

    　　毛利率改善，费用率抬升及减值损失增加导致净利率下行。公司综合毛利率10.3%，同比提升0.9pct；房建、基建业务毛利率分别提升0.9pct、0.5pct 至8.2%、10.8%，主要得益于成本控制和项目结构优化，分区域，境内、境外毛利率提升1.0、0.9pct 至10.6%、6.2%。期间费用率约4.70%，同比提升约0.44pct，其中销售、管理、研发费用分别同比下降9.1%、1.1%、6.7%，财务费用同比增长4.3%，主要因汇兑损失增加。减值方面，资产和信用减值合计-100.40 亿元，同比损失增加24.34 亿元，减值损失率1.03%，损失增加0.34pct，最终归母净利率为2.36%，同比下降约0.39pct。

    　　现金流明显改善，负债率有所提升。公司2026H1 经营活动现金流净流出284.61 亿元，同比少流出543.77 亿元，收现比94.97%，同比提升1.32pct；同时，公司资产负债率同比提升0.86pct 至77.13%，应收账款周转天数同比增加24.76 至80.71 天。

    　　订单总量保持韧性，房建与海外增长、基建结构分化。公司2026H1 新签合同额24,647亿元，同比仅下降1.5%，工业厂房新签同比增长24.2%，数据中心及算力中心新签同比大幅增长328.3%。区域上，境外建筑业务新签1,655 亿元，同比增长44.2%，海外市场已成为订单增长的核心来源。地产业务合约销售额1,736 亿元，同比仅下降0.5%，其中中海地产销售额增长11.3%；销售面积下降25.8%，但平均售价提升34.0%，体现核心城市及高能级项目的结构优势。

    　　分红比例稳定，高股息下安全边际充分。2026 年公司订单目标4.6 万亿元（同比+1%），营业收入2.1 万亿元（同比+1%），总体经营稳健。公司保持长期稳定的分红政策，2026年5 月股东会决议派发每股0.2718 元（含税），与2023-2025 年保持基本稳定，股息率达6%，安全边际充分。

    　　风险提示

    　　1、 现金流周转不及预期；

    　　2、 市场竞争风险。