事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润3.17 亿元，同比+0.59 亿元（+22.8%）；扣非归母净利润3.02 亿元，同比+6.8%。单季度看，Q2 实现归母净利润1.97 亿元，同比+0.91 亿元（+85.3%），环比+0.77 亿元（+63.7%）。

    　　事件评论

    　　煤炭：Q2 售价环比大幅回升，量减价增吨煤毛利修复。

    　　1）量：H1 产销同比增长，Q2 环比季节性回落。2026H1，公司实现商品煤产量1312 万吨（同比+3.9%），销量1334 万吨（同比+16.6%），其中自有商品煤销量1208 万吨（同比+24.7%）；26Q2，实现商品煤产量577 万吨（同比+2.5%，环比-21.5%），销量582 万吨（同比+10.9%，环比-22.6%），Q2 产销环比回落或与季度间生产组织节奏及Q1 高基数有关。

    　　2）价：Q2 吨煤售价跟随市场上行。2026H1，公司吨煤售价816 元/吨，同比+58 元/吨（+7.7%）；26Q2，吨煤售价887 元/吨，同比+123 元/吨（+16.1%），环比+126 元/吨（+16.6%）。Q2 受安监收紧影响、煤焦市场扭转近两年弱势格局、震荡走强。

    　　3）本：Q2 成本同环比均有增长。2026H1，公司吨煤成本673 元/吨，同比+68 元/吨（+11.2%）；26Q2，吨煤成本723 元/吨，同比+112 元/吨（+18.4%），环比+87 元/吨（+13.7%）。

    　　4）利：价格增幅高于成本，Q2 盈利环比修复。2026H1，公司吨煤毛利143 元/吨，同比-9 元/吨（-6.2%），煤炭销售毛利率17.5%（同比-2.6pct）；26Q2，吨煤毛利165 元/吨，同比+11 元/吨（+6.9%），环比+39 元/吨（+31.0%），Q2 毛利率18.6%（同比-1.6pct，环比+2.0pct），吨煤盈利环比修复。

    　　其他：经营现金流大幅改善，资产处置收益增厚利润。2026H1 经营活动现金流净额25.53亿元（同比+532.6%），主要系销售收入增加、回款改善；非流动性资产处置收益0.79 亿元计入非经常性损益，增厚当期业绩。少数股东损益+0.66 亿元（上年同期为-0.40 亿元），子公司整体减亏。

    　　展望下半年，关注焦煤价格走势及公司产销恢复节奏。公司优质低硫主焦煤品质、产能全国领先，业绩弹性与焦煤价格高度相关。下半年安监约束延续下主焦煤结构供给或更为紧张，若焦煤价格中枢维持当前水平，叠加公司产销恢复及降本增效推进，下半年业绩有望逐季改善。

    　　盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润19.9/20.5/23.1 亿元，对应PE 为12.2/11.8/10.5 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济承压影响下游需求风险；

    　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。