事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入122.8 亿元，同比+21.3%；实现归母净利润3.2 亿元，同比+22.8%；实现扣非后归母净利润3.0 亿元，同比+6.9%。单Q2 来看，公司实现营业收入59.4 亿元，环比-6.3%；实现归母净利润2.0 亿元，环比+63.7%；实现扣非后归母净利润1.6 亿元，环比+9.2%。

    　　受益煤价上涨，Q2 盈利改善明显。煤炭产销方面：2026H1 公司实现商品煤产量1312 万吨，同比+3.8%，实现商品煤销量1334 万吨，同比+16.6%，其中自有商品煤销量1208 万吨，同比+24.7%。单Q2 看，公司实现商品煤产量577 万吨，环比-21.5%，实现商品煤销量582 万吨，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520 万吨，环比-24.4%。Q2 公司商品煤产量环比下降明显，推测是因为受山西煤矿事故影响，煤矿安监趋严。价格与成本方面：2026H1 平顶山主焦煤均价1680 元/吨，同比+7.1%，煤炭中长期价格（Q5500）均价689 元/吨，同比+1.7%；公司商品煤吨煤售价为816 元/吨，同比+7.7%，吨煤销售成本为673 元/吨，同比+11.2%，吨煤毛利为143 元/吨，同比-6.2%。单Q2 来看，平顶山主焦煤均价1718 元/吨，环比+4.7%，煤炭中长期价格（Q5500）696 元/吨，环比+2.1%；公司商品煤吨煤售价为887 元/吨，环比+16.6%，吨煤成本为723 元/吨，环比+13.7%，吨煤毛利为165 元/吨，环比+31.0%。我们认为，Q2 山西煤矿事故导致的供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利改善明显。

    　　“大精煤”战略增厚业绩，分红比例维持高位。“大精煤”战略增厚业绩：优化选煤厂生产工艺，进一步提高选煤厂入洗能力，推动煤炭资源向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。上半年商品煤满产满销，焦精煤产量同比大幅增加154 万吨，盈利能力表现优异。根据2025 年公司年度报告，公司2026 年原煤产量计划3024 万吨，上半年完成进度约43%，下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，增厚业绩表现。分红比例维持高位：2025 年度每10 股向全体股东派发现金股利0.60 元（含税），共计1.4 亿元，公司在2023 年度至2025 年度期间，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，强化公司长期投资价值。

    　　投资建议：下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，叠加供给约束支撑煤价高位，业绩增长空间可期，同时高分红强化公司长期投资价值。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为15.9/20.1/21.8 亿元， 同比　　+589.2%/+26.1%/+8.4%；对应EPS 为0.65/0.81/0.88 元，2026 年8 月28 日股价对应PE 为15.3/12.1/11.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；煤炭产量不及预期；进口煤增量超预期；安全生产存在隐患。