本报告导读：

    　　量价齐升，26Q3 有望迎来盈利大增主升浪；河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源；加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测 ，维持增持评级。公司公告 2026 年上半年营业收入122.8 亿元，同比增长21.34%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长22.84%。第二季度营业总收入59.42 亿元，同比增长25.89%；归属于母公司所有者的净利润1.97 亿元，同比增长85.33%。上调公司2026-2028 年EPS 至0.67、1.04、1.10 元（原0.56、0.67、0.73 元），考虑到公司业绩弹性大，2027 年业绩将进一步高增长，给予公司略高于行业平均的17 倍PE，给予目标价11.39 元，维持增持评级。

    　　量价齐升，26Q3 有望迎来盈利大增主升浪。公司26H1 实现商品煤产量1312 万吨，同比增长3.8%，销量1334 万吨，同比增长16.6%，其中自由商品煤销量1208 万吨，同比大增24.6%。价格方面涨幅明显，26H1 吨销售均价为816 元/吨，同比增长58 元/吨；但受安监成本上涨等主要因素影响，公司吨成本同比增长67 元/吨至673 元/吨，吨毛利为142 元/吨，同比略降9 元/吨。5.22 山西矿难以来，全国安监加码，带动焦煤市场供给大幅收缩，京唐港主焦煤价格大幅上涨，我们认为公司长协价也将随着市场价格继续上调，以此将带来Q3非常明显的盈利弹性，公司单季度有望全面恢复至2024 年水平。

    　　河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源。2025 年河南完成两大省属能源集团重组，原平煤神马吸收河南能源集团，组建资产规模近 6000 亿的中国平煤神马控股集团，全省国有煤炭资源实现集团层面统一归集，资源储量 300 亿吨。我们认为平煤股份与大有能源均是煤炭资源上市公司，同业竞争问题有望使得后续平煤大概率成为煤炭资源的整合平台。

    　　加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。24 年下半年开始公司公告17.5 亿收购新疆白杨河矿区探矿权，2025 年又公告以6.5 亿价格收购中电投所持60%乌苏四棵树的股权。另外为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，资产包括汝丰科技（120 万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150 万吨/年，延迟36 个月）、梁北二井（120 万吨/年），投产后36 个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期