商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化。维持“买入”评级公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入122.80 亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17 亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润3.02 亿元，同比+6.85%。

    　　分季度看，2026Q2 实现营业收入59.42 亿元，同比+25.9%、环比-6.2%；归母净利润1.97 亿元，同比+85.2%、环比+64.0%，商品煤售价上涨带动单季度盈利增长。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39 亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9%；EPS 分别为0.66/0.73/0.79元，对应当前股价PE 为14.4/13.1/12.2 倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，2026Q2煤价及吨煤盈利环比改善，维持“买入”评级。

    　　商品煤销量快速增长，2026Q2 吨煤盈利环比提升2026H1 公司商品煤产量1312 万吨，同比+3.82%；商品煤销量1334 万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208 万吨，同比+24.68%。商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58%；销售成本89.84 亿元，同比+29.64%；销售毛利19.02 亿元，同比+9.40% 。吨煤售价、成本及毛利分别为816/673/143 元， 同比+7.7%/+11.2%/-6.2%，成本增幅高于售价增幅，煤炭业务毛利率同比下降2.58个百分点至17.48%。分季度看，2026Q2 吨煤售价、成本及毛利分别为887/723/165元，环比+16.6%/+13.7%/+31.0%，售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及煤炭业务毛利率环比改善。

    　　大精煤战略持续深化，集团重组打开资源整合空间2026H1 公司焦精煤产量同比增加154 万吨，商品煤实现满产满销；四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分各下降1 个百分点，产品品质进一步提升。

    　　公司持续推进大精煤战略，通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出，焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量及精煤产出不及预期；吨煤成本超预期上涨；资产整合进度不及预期。