事件：齐鲁银行披露2026 年中报，1H26 实现营收75.0 亿，同比增长10.6%，实现归母净利润31.7 亿，同比增长16.1%。2Q26 不良率季度环比下降5bps 至0.98%，拨备覆盖率季度环比提升1.4pct 至358.9%。业绩、资产质量表现好于预期。
以量补价支撑营收保持双位数增长，边际降速主因投资非息高基数。归母净利润增长稳步提速，业绩增速位居上市银行第二。1H26 齐鲁银行营收同比增长10.6%（1Q26：+13.0%），归母净利润同比增长16.1%（1Q26：+14.0%），也好于我们前瞻中的预期（14.3%），驱动ROE 稳定于12%相对高位。从驱动因子来看，① 有效以量补价，利息净收入快增筑牢基本盘。1H26利息净收入同比增长15.0%（1Q26：+16.9%），贡献营收增速11pct（1Q26：+12.8pct），规模扩张支撑13.5pct 完全对冲息差同比收窄的2.5pct 负贡献。② 高基数下非息阶段性负增，是营收降速主因。1H26 非息收入同比下降1.7%，中收同比增长0.3%，但投资相关非息同比下降3.3%（1Q26：+2.1%），负贡献0.5pct，主因2Q25 投资非息占全年42%形成的高基数。③ 拨备反哺力度提升，1H26 支撑业绩增速8.7pct（1Q26：6.9pct）
中报关注点：① 优秀基本面加持，2Q26 同方全球人寿增持6082 万股，以区间均价计算增持金额约3.7 亿。② 资本足、抓手强，高景气扩张下1H26 贷款增量接近2025 全年，涉政类资产仍是基本盘；“省内拓疆”持续落地，1H26 胶东、鲁西南分别贡献总贷款增量的14.3%、13.5%（“十四五”期间分别为12.3%、10.9%）。③ 极严认定标准下（逾期60 天以上贷款均纳入不良贷款）资产质量仍持续向优，2Q26 不良率季度环比下降5bps 至0.98%，测算1H26年化不良生成率仅0.25%，关注率季度环比下降3bps 至0.79%（较年初累计下降7bps），拨备覆盖率保持近360%高位。
信贷表现高景气，“做大山东”持续兑现，胶东、鲁西南的贷款增量贡献继续提升。依托充裕的资本实力（2Q26 核心一级资本充足率11.3%）和有效资产抓手（1H26 对公贷款新增500 亿，其中租赁及商务服务业、基建类贡献近6 成），2Q26 贷款同比增长14.9%（1Q26：15.9%），上半年新增437 亿，已接近2025 全年增量。展望下一阶段，我们判断，除政信类业务这一长板外，省属国企也将是齐鲁银行重要渗透方向。从区域上看，继续做深县域，1H26 新增约146亿，贡献贷款增量1/3；1H26 胶东、鲁西南分别贡献总贷款增量的14.3%、13.5%（“十四五”期间分别为12.3%、10.9%），在济南基本盘稳固的基础上，省内拓疆已在稳步落地。
息差同比回落但边际趋稳，我们推断，当信贷资源由传统政信主动转向省属国企，这可能会对资产定价形成边际扰动，但存款成本进一步改善也将有效对冲。1H26 净息差为1.48%，同比下降5bps，但较1Q26 已持平。从资产端来看，1H26 贷款、生息资产收益率较2H25 环比下降20、15bps 至3.57%、2.91%，但降幅已在边际收窄（2H25 贷款收益率、生息资产收益率均较1H25下降22bps）。负债成本改善是最大贡献项，1H26 存款成本、负债成本均较2H25 下降12bps至1.41%、1.47%，考虑到存款基础仍在稳步夯实（2Q26 同比增长13%，2020-2025 年CAGR约15%；2Q26 存款在总负债中占比近7 成），2Q26 定期存款占比高达76%（2025 年末为74.6%，而2Q26 活期存款占比较2025 年末下降1.5pct 至24%），预计下半年存款结构仍有优化空间、成本或也将进一步下行，有力支撑息差企稳。
资产质量持续向优，稳居第一梯队的拨备基础也赋予灵活反哺业绩空间。极严不良认定标准下（逾期60 天以上贷款均纳入不良贷款），2Q26 不良率季度环比下降5bps 至0.98%，测算1H26年化不良生成率仅0.25%。前瞻指标看，2Q26 关注率季度环比下降3bps 至0.79%（较年初累计下降7bps），逾期率平稳于0.88%低位。分行业看，受益于制造业风险继续化解，2Q26 对公不良率较年初下降14bps 至0.63%；零售不良率较4Q25 提升41bps 至2.69%，体现行业共性扰动，但考虑到齐鲁银行零售贷款占比有限（2Q26 占总贷款17.5%）、2Q26 拨备覆盖率保持近360%第一梯队水平，资产质量仍可延续向好趋势，也有充分、灵活业绩反哺空间。
投资分析意见：齐鲁银行中报实现业绩领跑、资产质量稳步向优的优秀表现；中期层面，资本无约束、投放有抓手，直接受益“经济大省挑大梁”定调下山东发展机遇，预计扩表仍保持领先，叠加信用成本有改善潜力，有望驱动ROE 趋势好于同业。维持盈利预测，预计2026-28 年归母净利润增速14.6%、14.4%、14.1%，当前股价对应2026 年0.77 倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：平台风险超预期暴露；经济复苏低于预期，息差持续承压；实体需求长期不振。