事件:

    　　10 月30 日，邮储商行发布2026 年三季报。

    　　投资要点:

    　　邮储银行2026 年前三季度营业收入同比+6.24%，归母净利润同比+4.56%，营收利润实现稳健增长。存款成本优化支撑利息收入，非息收入提速；对公贷款表现优异，资产质量提升，维持“买入”评级。

    　　存款成本下行，非息收入提速。2026 年前三季度利息净收入同比+4.58%，净息差1.60%，较2026Q2 末环比下降3bp；非息收入表现亮眼，手续费及佣金净收入同比+8.72%，其他非利息净收入同比+15.50%，非息收入占比提升1.24pct；成本管控成效显现，成本收入比54.74%，同比下降2.66 个百分点。

    　　存贷规模稳步扩张，对公贷款高增。2026 年9 月末总资产19.85 万亿元，较年初+6.26%；客户存款17.52 万亿元，较上年末+5.91%；客户贷款总额10.39 万亿元，较上年末+7.71%。其中，对公贷款较上年末+16.90%为信贷主要增量，个人贷款较上年末+0.59%。

    　　资产质量改善。2026Q3 末不良贷款率0.99%，较2026Q2 末下降1bp；逾期率1.35%，较2026Q2 末下降3bp；拨备覆盖率204.74%，较2026Q2 末环比下降10.19 个百分点。

    　　盈利预测和投资评级：银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收为3756、3958、4181 亿元，同比增速为5.59%、5.39%、5.63%；归母净利润为895、927、970 亿元，同比增速为2.40%、3.59%、4.64%；EPS 为0.85、0.88、0.92 元；P/E为5.81、5.59、5.31 倍，P/B 为0.46、0.44、0.41 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。