本报告导读：

    　　邮储银行26H1 营收、利润同比+7.3%、+4.6%，利润增速提升。公司宣布26 年中期分红比例 31%，较 25年提升 1pct。

    　　投资要点：

    　　邮储银行26H1 营收、归母净利润同比+7.3%、+4.6%，增速较 26Q1分别-0.3pct、+2.7pct。营收稳健增长，利润增速进一步提升。公司宣布26年中期每股分红1.33 元，分红比例31%（25A 分红比例30%）。中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，有较大的发展空间。同时，其资产质量保持稳健，安全边际较高。调整2026-2028 年归母净利润增速为4.6%、4.6%、5.0%，对应BVPS 8.94、9.50、10.09 元/股。参考可比同业，给予2026 年目标PB 0.80x，对应目标价7.16 元，维持增持评级。

    　　规模稳健扩张，对公贡献主要贷款增量。26H1 邮储银行总资产、贷款、存款同比+8.9%、+7.5%、+8.3%，增速较一季度分别-1.4pct、-0.8pct、持平。上半年新增贷款6009 亿元，主要由对公贷款贡献，对公、零售、票据分别+6017 亿元、+628 亿元、-458 亿元。

    　　息差降幅收窄，利息净收入稳健增长。26H1 邮储银行净息差1.63%，较一季度下行2bp、较25 年下行3bp，得益于负债端成本改善，公司息差降幅明显收窄。其中，贷款收益率、存款成本率分别较25 年-21bp、-17bp 至2.96%、0.98%。26H1 邮储银行利息净收入同比+5.8%，增速较一季度小幅下行1.5pct。

    　　中收延续高增长，其他非息增长提速。26H1 邮储银行中收同比+12.2%，继续保持两位数增长。拆分结构看，理财业务、投资银行业务、托管业务手续费收入同比+36.7%、+16.4%、+10.1%，为主要驱动。26H1 其他非息收入同比+12.3%，增速较一季度提升12.0pct，其他非息改善则主要来自债券、票据等资产交易流转加快，投资收益和公允价值变动损益分别同比+16.4%和+6.6%。

    　　资产质量整体可控，零售风险有所波动。26H1 末邮储银行不良率、关注率、拨备覆盖率分别为1.00%、1.73%、215%，较一季度+1bp、+5bp、-2pct。分行业看，26H1 末对公、零售不良率分别较25 年末-2bp、+16bp至0.52%、1.58%。零售端资产质量仍有波动。其中按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较25 年+13bp、持平、+26bp、+11bp 至0.82%、1.45%、1.80%、2.55%。

    　　风险提示：信贷需求不及预期，资产质量恶化超预期。