事件描述

    　　2026 年上半年公司实现营业收入72.1 亿，同比下降2.4%；实现归属净利润亏损1.7 亿，同期盈利8.9 亿。上半年生产各种优质浮法玻璃原片5,321 万重箱，同比下降3.80%，销售各种优质浮法玻璃原片4,844 万重箱，同比下降7.22%；生产光伏玻璃加工片33,016 万平方米，销售光伏玻璃加工片31,551 万平方米，产销同比增幅较大。

    　　事件评论

    　　浮法玻璃：需求承压，盈利α 依然突出。上半年生产各种优质浮法玻璃原片5,321 万重箱，同比下降3.80%，销售各种优质浮法玻璃原片4,844 万重箱，同比下降7.22%，需求端承压明显。上半年浮法玻璃均价50.7 元/重箱，同比下降3.0 元/重箱。盈利能力看，虽然纯碱价格回落，但天然气等上涨明显，且销量下降导致单位成本摊薄增加，使得单重箱成本提升1.0 元；上半年单重箱毛利约为5.5 元，同比下降4.0 元/重箱。上半年行业景气低谷，预计部分企业亏损至现金流，公司依然保持了明显的盈利α。

    　　光伏玻璃：成本下降逻辑持续兑现。上半年生产光伏玻璃加工片33,016 万平方米，销售光伏玻璃加工片31,551 万平方米，销量同比增长18%，公司份额仍在继续提升。价格表现看，上半年光伏玻璃销售均价11.1 元/平米，同比下降1.0 元；成本端下降，单平成本同比下降0.4 元至10.7 元，考虑到天然气等价格回升，预计公司成本下降主要来自于自身资源禀赋等持续兑现；Q2 单平毛利0.5 元，同比下降0.5 元。上半年因行业产能过剩，光伏玻璃行业景气处于历史底部，行业整体亏损严重。公司子公司湖南旗滨光能实现收入35 亿，净利润亏损1.8 亿。

    　　整体看，公司上半年毛利率8.7%，同比下降4.5 个pct；期间费率14.0%，同比提升6.3个pct，其中管理费率提升5.7 个pct，主要因为去年同期因事业合伙人持股计划未能达成长期计划设定目标，冲减前期确认的费用所致；此外上半年合计计提信用+资产减值损失约1.1 亿，同比增加0.6 亿左右；去年同期固定资产处置利得5.3 亿，本期仅处置在建工程利得1.6 亿。最终上半年归属净利润亏损1.7 亿。

    　　转型升级，方向明确。公司拟向不超过35 名符合中国证监会规定条件的特定投资者发行股份募集资金总额不超过142,689.72 万元，主要用于以下项目：1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目；2）高透在线CVD-FTO 导电玻璃技改项目；3）高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目；4）旗滨数字化升级建设项目；5）补充流动资金。

    　　投资建议：周期底部，看好公司成长兑现。面对浮法以及光伏玻璃行业的低迷景气，公司着眼未来前瞻布局玻璃基板等新兴领域，定增预案一方面说明相关技术布局已接近产业化的阶段，另一方面也充分体现了公司向高端转型的决心和能力。考虑到公司传统业务的盈利优势底部估值，以及定增方案兑现带来的可观弹性，底部重点关注。

    　　风险提示

    　　1、光伏玻璃成本下降低预期；

    　　2、地产竣工需求低预期。