投资要点

    　　公司2026 年10 月19 日发布三季报， 公司2026 年前三季度实现营业收入1,222.29 亿元，同比增长33.20%；实现归属于上市公司股东的净利润7.13 亿元，同比增长21.18%。单季度看，2026 年第三季度实现营业收入429.29 亿元，同比增长32.21%，环比增长0.25%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增长25.94%，环比下降0.43%。

    　　高端产品逐步放量，算力散热领域铜材及机架母线铜基材销量大幅提升2026 年上半年，公司芯片半导体领域铜材销量达2.6 万吨（同比+22%），其中算力散热铜基材1.27 万吨（+68%）、机架母线铜基材3,185 吨（+94%）。公司已形成算力散热与机架母线两大产品体系，高精密异型无氧铜排、超薄液冷铜管等产品批量应用于英伟达（H100/GB200/GB300/Vera Rubin） 、AMD（MI450/Helios）、META（800V HBB）、AWS、华为、谷歌等全球头部AI 算力供应链；在机架母线领域，公司率先突破液冷通道预留及超大宽厚比异型设计等工艺难题，实现1400A–8000A 液冷母线及800V 高压直流母线量产供货。产能方面，根据公司公众号，公司铜排现有年产能约 13 万吨，其中广东金田二期就规划新增产能6 万吨，随着项目加速推进，金田广东、越南双基地的铜排新产能项目将逐步落地投产，预计在未来 1-2 年内，总产能将突破 20 万吨大关，持续巩固AI 算力铜材龙头地位。

    　　高端领域再生铜材销量同比高增168%，加速渗透AI 算力与果链核心客户作为国内再生铜利用龙头，已率先构建"原料回收—熔炼提纯—精密再制造"全产业链闭环，年处理再生铜近50 万吨，提纯纯度达99.997%超越上期所A 级铜标准。26 年上半年，公司绿色高端再生铜销量同比增长168%，产品矩阵覆盖铜带、线、排、管等，深度绑定A 公司（iPhone/MacBook 再生铜指定核心供应商并量产供货）、谷歌（AI 液冷板再生铜已量产供货）、沃尔沃及蔚来等全球头部客户，并在液冷机架母线、800V 高压直流母线等AI 算力关键领域启动再生铜材料验证。公司牵头制定国内首个铜加工产品碳足迹量化团体标准，拥有SCS、GRS、LCA 及国内首例100%PCR 等全系列低碳资质，以"产品碳+组织碳"双轮驱动构筑稀缺低碳竞争壁垒，持续以绿色方案赢得高溢价市场。

    　　扁线产品高压及新兴领域供货提速，海外业务打开增长新空间2026 年上半年，公司新能源汽车领域铜产品销量7.5 万吨（同比+22%），电磁扁线出货量1.67 万吨（+61%），其中800V 及以上高压扁线8,635 吨（同比+98%），出货量占比升至52%，PEEK 绝缘材料已批量供货头部车企；高矫顽力钕铁硼及高精密微细电磁线已批量导入人形机器人头部企业供应链，特种电磁线及PEEK材料覆盖低空飞行器主流厂商并进入量产，航空航天领域高耐磨铜合金实现国产替代、0.012mm 微细漆包线打破国外垄断。稀土永磁板块产量3,925 吨（同比+12%），毛利率14.80%（同比+1.80pct），成功导入人形机器人及低空飞行领域头部企业并小批量供货，且获行业首份100%PCR 磁钢SCS 认证。海外业务表现亮眼，境外主营业务收入123.05 亿元（同比+65.97%），泰国8 万吨精密铜管项目进入试生产、越南电磁扁线项目建成，海外销售产品整体毛利率优于国内。随着AI 算力、新能源汽车、人形机器人及低空经济等高端领域需求持续扩张，叠加海外产能释放与全球化布局深化，公司有望迈入量价齐升的高质量发展新阶段。

    　　基于公司AI 算力铜材深度绑定英伟达等头部客户，扩产项目稳步推进，绿色高端再生铜销量同比高增持续渗透高端市场，叠加海外业务持续落地，盈利能力有望持续增强，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.00 亿元、14.88 亿元、19.52 亿元。以当前股本计，EPS 分别为0.67 元、0.95 元、1.25 元。以2026 年10月19 日收盘价计，PE 分别为15.47、10.83、8.29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 算力及数据中心建设不及预期的风险、原材料铜价大幅波动的风险、海外产能建设及客户认证进展不及预期的风险，股东减持风险，转债强赎转股摊薄风险，股价大幅波动风险等。