事件：中信重工发布2026 年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润40/2.1/2.0 亿元，同比+1%/+3%/+6%；26Q2，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18/1.1/1.1 亿元，同比+2%/+2%/-1%。

    　　点评：

    　　毛利率费用率同比略增，现金流改善亮眼。

    　　26H1 公司综合毛利率19.9%，同比+0.4pct；期间费用率13.7%，同比+0.7pct；财务费用0.3 亿元，同比大幅增加，主要系人民币汇率波动导致外币款项产生汇兑损失，公司持续压降有息负债，利息支出同比减少，部分对冲汇率带来的费用增幅。

    　　26H1，公司经营活动现金流净额为6.5 亿元，同比转正，主要得益于矿山装备收款增加，同时合理统筹采购付款节奏。

    　　订货量及预付款显著增长，海外业务多点突破。

    　　26H1，公司各项营销指标完成情况向稳向好，新增生效订货、营销收款两项核心营销指标均实现同比增长；26H1 末，公司合同负债39 亿元，较年初增长37%，主要系订货增加、预收客户货款增长，为后续收入确认提供支撑。26H1，公司国际化布局全域突破，与国际头部矿业客户先后签订加纳、赞比亚、津巴布韦等大规格磨机合同；签订菲律宾铜矿项目核心破磨设备一体化供货合同，刷新公司在东南亚的磨机供货记录；签订澳洲金矿项目球磨机合同；首次将公司矿业装备引入中北美危地马拉，填补了该地区的市场空白；签订加拿大项目磨机订单，实现与北美核心供应商的合作；签订挪威项目半自磨机与球磨机订单，实现矿业装备首次进入挪威，进一步巩固了欧洲高端装备市场的战略布局。26H1，公司海外市场新增生效订货超额完成半年度目标，矿业装备在美洲、欧洲、非洲、中亚、东南亚等区域实现多点突破，国际化发展进一步深化。

    　　矿山设备主业快速增长，机器人业务布局稳步推进。

    　　矿山及重型装备业务方面，多项极大极重装备实现突破。公司助力我国首次火箭海上网系回收圆满成功，落地安徽钼矿、河南钼多金属矿、福建铁矿等重点标杆项目，实现提升机、磨机、高压辊磨机等多品类主力设备联动配套订货，签订菲律宾铜矿大规格破磨设备一体化供货合同，全链条增值体系逐渐形成。26H1，公司矿山及重型装备业务收入30.8 亿元，同比+38%，占总收入76%。

    　　机器人及智能装备业务方面，形成了消防机器人、液压重载机械臂、轨道式巡检机器人等系列产品谱系，签订大型化工企业巡检机器人订单，成功中标石化行业重点客户年度框架协议，获得国内大型铜矿机器人订单，达成矿山场景应用突破，消防防爆机器人首次落地非洲市场，签订欧洲、中东等地区机器人订单。26H1，机器人及智能装备业务实现营业收入2.6 亿元，同比+23%，占公司总收入的6.4%。

    　　特种材料业务方面，高端铸锻件持续服务国家重大工程，为全球单体规模最大煤制乙二醇项目提供批量不锈钢管板锻件；交付公司首件出口爱尔兰某电网项目飞轮锻件。在耐磨材料方面，耐磨衬板新增生效订货实现同比增长34%；依托西藏服务基地，成功切入冶金、黄金、化工等行业龙头企业，实现多品牌进口衬板国产替代；与多家大型钢铁及有色金属企业达成备件年度直采合作，落地年度衬板供货合同，形成持续性、常态化备件订货。26H1，特种材料业务实现营业收入 5.5 亿元，同比-24%，占公司总收入的14%。

    　　投资建议：26H1，中信重工矿山主业实现快速增长，机器人新业务布局稳步推进，海外业务拓展实现多点突破。经营质量方面，公司各项营销指标完成情况向稳向好，新增生效订货、营销收款两项核心营销指标均实现同比增长，现金流同比显著改善。我们看好下游矿山资本开支景气度回升，看好公司作为矿山设备龙头公司受益于行业需求复苏，维持对公司26-28 年归母净利润预测。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游矿山行业资本开支不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。