事件：

    　　公司发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入1,254.13 亿元，同比增长7.74%；归母净利润118.71 亿元，同比增长67.91%；扣非后归母净利116.50 亿元，同比增长67.84%。

    　　点评：

    　　电解铝价格上涨带动公司业绩增长

    　　根据公司公告，2026 年上半年，几内亚铝土矿CIF 现货均价同比下降26.7%，国内氧化铝现货均价同比下降21.9%，海外氧化铝FOB 现货均价同比下降27.8%，SHFE 三月期铝均价同比增长20.7%，LME 三月期铝均价同比增长31.9%。2026 年上半年，公司的氧化铝板块利润总额较去年同期减少55.24亿元，主要为氧化铝销售价格同比下降导致减利；原铝板块利润总额较去年同期增加185.10 亿元，主要由于电解铝销售价格同比上升致盈利增加；能源板块利润总额较去年同期减少4.50 亿元，主要为煤炭资产费用同比增加影响。

    　　资源保障能力增强，重大项目持续进展

    　　2026 年上半年，资源储备方面，公司通过矿权内勘探、扩界（（扩权）新增境内铝土矿资源量超1,800 万吨。重大项目方面，公司的几内亚博法铝土矿提产稳步推进，大连沿海氧化铝项目关键手续获得核准，几内亚氧化铝项目、巴西铝业公司股权收购项目进展顺利。

    　　盈利预测与评级

    　　公司是我国铝行业龙头，上游原料保障能力强。中性情景下，考虑到公司产品价格变化幅度，我们小幅上调公司2026/2027/2028 年归母净利预测分别至219.29/229.59/239.53 亿元，EPS 分别为1.28/1.34/1.40 元/股；对应2026年PE 为7.55X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场价格波动风险：地缘政治冲突加剧、贸易壁垒提升，全球经济不确定性将对全球市场造成冲击，市场供需结构变化可能导致国内外大宗原材料（尤其是有色金属）价格出现大幅波动，公司产品盈利空间可能面临收窄的风险。

    　　国际化经营风险：国际环境错综复杂，宏观经济和地缘政治的不确定性，给国际化经营带来多方面潜在影响，可能对公司海外铝土矿资源保供产生不利影响。

    　　安全环保风险：随着国家安全环保政策日益严格，公司所属企业安全环保风险增加，新增产能和在建项目增多，安全风险增大。

    　　项目投资风险：投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益　　下降的风险。

    　　汇率波动风险：随着公司国际化经营不断深入，人民币兑美元汇率双向大幅波动，可能对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。