事件概述：2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报，Q3 业绩超预期。

    　　26Q1-3 公司实现归母净利润26.8 亿元，同比基本持平；扣非归母净利润25.2亿元，同比+21.2%，主业盈利能力持续改善。其中，26Q3 实现归母净利润9.5亿元，同比+29.9%，单季度利润增长明显提速。

    　　2026Q1-3，1）收入端：公司实现营收719.9 亿元，同比-4.1%；毛利45.4 亿元，同比+5.9%，毛利率6.3%，同比+0.6pct，收入承压但盈利质量进一步提升。

    　　2）利润端：实现归母净利润26.76 亿元，同比-0.1%，归母净利率3.7%，同比+0.1pct。扣非归母净利润25.2 亿元，同比+21.2%，扣非归母净利率3.5%，同比+0.7pct，主业利润保持较快增长。3）投资收益：实现投资收益15.0 亿元，同比-8.2%，其中对联营企业和合营企业的投资收益14.6 亿元，同比+32.5%。4）其他收益：12.0 亿元，同比-4.3%。5）现金流：经营活动产生的现金流量净额5.1亿元，同比-12.4%。

    　　分季度看，2026Q3，1）收入端：公司实现营收255.3 亿元，同比+4.2%；毛利15.4 亿元，同比+29.9%，毛利率6.0%，同比+1.2pct。2）利润端：实现归母净利润9.5 亿元，同比+29.9%；归母净利率3.7%，同比+0.7pct。扣非归母净利8.8 亿元，同比+29.0%，扣非归母净利率3.5%，同比+0.7pct。3）投资收益：

    　　实现投资收益6.5 亿元，同比+39.7%，其中对联营企业和合营企业的投资收益6.5 亿元，同比+55.7%。4）其他收益：2.9 亿元，同比-48.1%。5）现金流：经营活动产生的现金流量净额13.7 亿元，同比+230%，主要受行业周期特性影响，公司本季度收回前期营运资金。

    　　分业务结构看：

    　　1）货运代理：2026Q1-3 海运代理1214.1 万标准箱，同比+3.0%；空运代理58.6万吨，同比-3.8%；铁路代理56.6 万标准箱，同比+44.4%；船舶代理58424 艘次，同比+4.4%；库场站服务1966.5 万吨，同比-8.7%。铁路代理业务量增长较快，海运及船舶代理保持稳健增长。

    　　2）专业物流：2026Q1-3 合同物流3,502.6 万吨，同比-8.4%；项目物流639.9万吨，同比+20.8%；化工物流335.7 万吨，同比-5.8%。项目物流实现较快增长，合同物流及化工物流业务量有所承压。

    　　3）电商业务：2026Q1-3 跨境电商物流3.2 万吨，同比-41.8%；物流电商平台121.0 万标准箱，同比-58.5%；物流装备共享平台8.3 万标准箱/天，同比-1.2%。

    　　重视股东回报：1H26 中期股息拟每股派发现金红利0.14 元（年化0.28 元/股）。

    　　按2026/10/28 收盘价计算年化股息率4.0%。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为37.4、38.3、38.8 亿元，当前股价对应PE 分别为14、13、13 倍。公司为综合物流龙头，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。