事件概述：2026 年8 月26 日，公司发布2026 半年报。26H1 公司实现归母净利润17.25 亿元，同比-11.4%，主要受上年同期非经常性收益基数较高影响；扣非归母净利润16.4 亿元，同比+17.3%，主业盈利能力持续改善。

    　　2026H1，1）收入端：公司实现营收464.5 亿元，同比-8.1%，主要受运价下降及市场需求影响；毛利为30.0 亿元，同比-3.3%，毛利率为6.5%，同比+0.3pct，毛利率持续改善。2）利润端：实现归母净利润17.25 亿元，同比-11.4%，归母净利率3.7%，同比-0.1pct，归母下滑主要系上年同期包含REITs 仓储物流基础设施等大额非经常性处置收益、本期非经常性收益回归常态所致；扣非归母净利16.4 亿元，同比+17.3%，扣非归母净利率3.5%，同比+0.8pct。

    　　分季度看，2026Q2，1）收入端：公司实现营收249.0 亿元，同比-6.9%；毛利为16.7 亿元，同比-2.9%，毛利率为6.7%，同比+0.3pct。2）利润端：实现归母净利润10.4 亿元，同比-19.9%，归母净利率4.2%，同比-0.7pct，主要受上年同期非经常性收益基数影响；扣非归母净利10.2 亿元，同比+23.9%，扣非归母净利率4.1%，同比+1.0pct，单季度主业利润保持较快增长。

    　　分业务结构看：

    　　1）货运代理：1H26 对外营业额299.37 亿元，同比+1.04%，收入小幅增长主要受2026 年上半年海运及空运运价上涨对冲部分地缘政治冲突对市场的冲击，自营班列增速跑赢市场，经营质效大幅提升影响；分部利润14.34 亿元，同比+18.04%。

    　　2）专业物流：1H26 对外营业额144.22 亿元，同比+0.69%；分部利润3.60 亿元，同比+13.25%，主要是公司有序退出部分非持续盈利业务，加速向高附加值赛道和海外市场延伸。

    　　3）电商业务：1H26 对外营业额20.92 亿元，同比-68.16%；分部利润0.62 亿元，同比-14.53%，收入大幅下滑主要是公司应对燃油成本大幅上涨、欧洲电商税改等外部冲击。

    　　重视股东回报：1H26 中期股息拟每股派发现金红利0.14 元。预计派发中期现金红利10 亿元，按2026/9/1 收盘价计算股息率2.1 %（半年度），分红比例58.2%。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为1021、1078、1137 亿元，归母净利润分别为35.7、37.1、38.5 亿元，当前股价对应PE 分别为13、13、12 倍。公司为综合物流龙头，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。