事件:

    　　2026 年8 月26 日，公司公告2026 年半年报，2026H1 营收3.17 亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15 亿元（YOY-71.62%）。

    　　投资要点:

    　　2026Q2 业绩有所改善。

    　　（1）2026H1营收3.17亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15亿元（YOY-71.62%），扣非归母净利润-0.09亿元（YOY-126.81%），业绩下滑主要系电影大盘疲软影响公司影院业务业绩。2026H1毛利率21.43% （ 同比-3.79pct ） ， 销售/ 管理/ 财务费用率同比+2.89/+1.68/-0.32pct，销售费用YOY+49.29%，主要系业务宣传费用等增加。2026H1投资收益914.23万元（YOY+153.19%），其中对新视野基金的投资收益778.80万元（2025H1为-87.26万元）。

    　　（2）2026Q2营收1.42亿元（YOY+24.01%），归母净利润0.02亿元（YOY+119.54%），主要系2026Q2电影大盘同比小幅上涨带动。

    　　IP 业务业绩大幅增长，AI、产融协同加速落地。

    　　（1）IP业务收入、利润均大幅增长。2026H1 IP授权收入9973万元（YOY+148.9%），净利润3005万元（YOY+129.5%），毛利率57.7%（同比-17.7pct）。2026H1推出《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1亿次。2026H1新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿，终端GMV约9.5亿元。

    　　（2）加速推进AI等科技应用和产融协同。①AI应用：公司联合即梦AI首发内测Seedance2.5，携手火山引擎基于Seedance 2.5打造《葫芦兄弟》短片，落地《童梦护卫队》AIGC内容共创。②XR：加快《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》等XR项目全国复制。③产融协同：新视野基金战略投资极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白等公司，极视角已于2026年3月在港交所上市。

    　　影院经营市占率稳步提升，影院运营更加精细化。

    　　（1）2026H1电影放映收入2.01亿元（YOY-31.8%），毛利率-2.2%　　（同比-14.8pct）。根据猫眼，2026H1公司影投实现票房1.64亿元（YOY-34.1%），市占率1.1%（同比+0.1pct）。2026H1公司完成CrystalOne永华?晶曜厅LED电影屏系统投用，推进XR虚拟影厅多城试点，积极拓展影展、品牌快闪、赛事直播、IP主题活动，创新“电影+城市空间”营销模式。影元社HAPPY MALL落地梦龙乐队粉丝快闪项目，实现非票业务提质扩容。

    　　（2）2026H1电影投资/发行业务收入1306.91万元（YOY-32.2%），毛利率47.9%（同比-6.1pct），储备有《千里·江山图》《谎言之躯》《雪孩子》《斑羚飞渡》等电影。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到全年电影大盘或存在增长压力，公司内容节奏上也可能有一定调整，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为7.65/9.77/11.33 亿元， 归母净利润为0.78/1.51/2.02 亿元，对应2027/2028 年PE 为54/41X。公司IP 业务表现较好，持续推进大IP 开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望驱动长期增长。基于此，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP 开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。