净利润增速小幅提升。2026 年前三季度实现营收203.7 亿元，同比增长3.3%，第三季度同比增长1.8%；实现归母净利润69.1 亿元，同比增长5.4%，第三季度同比增长6.1%。

    　　净息差环比预计小幅下行，净利息收入增速放缓。2026 年前三季度净利息收入同比提升4.4%，环比上半年增速下降了约2.4 个百分点，预计主要受净息差环比小幅下行拖累。公司披露的上半年净息差1.84%，较2025 年仅收窄1bp，主要是高息存款到期重定价贡献较大，但三季度高息到期存款规模有所下降，因此预计净息差受资产端收益率下降拖累出现了小幅回落。按照期初期末余额测算的前三季度年化净息差1.55%，较上半年收窄约4bps。

    　　公司存量信贷收益率在同业中处于较高水平，但近年来低利率环境下信用利差大幅压降，且公司信贷结构调整也会对贷款收益率形成拖累，因此资产端收益率预计仍处在下行趋势中，但边际降幅已明显收窄，净息差降幅压力最大的时刻已经过去。

    　　规模稳健扩张。期末公司资产总额1.34 万亿元，贷款总额0.65 万亿元，存款总额0.81 万亿元，较年初分别增长了5.95%、5.92%和3.32%。期末贷款净额占资产总额的47.0%，预计新增信贷主要来自于对公领域。

    　　不良率和拨备覆盖率稳定。不良率已经连续4 个季度维持在1.15%；期末关注率3.14%，较年初提升约21bps。公司零售贷款占比处在同业较高水平，当前不良率整体平稳，但仍需要关注后续零售信贷资产质量趋势。前三季度资产减值损失同比增长4.01%，期末公司拨备覆盖率281.0%，较6 月末基本持平。

    　　投资建议：维持2026-2028 年净利润预851/932/1017 亿元的预测，同比增速分别为5.1%/9.4%/9.2%，对应2026-2028 年PB 值为0.52x/0.47x/0.43x。

    　　公司存量贷款到期重定价的因素正在逐步减弱，加上存款成本下降的缓释，净息差降幅明显收窄。考虑公司大零售客群基础深厚，中长期角度而言也将充分受益于稳增长政策发力后的经济复苏，当前估值处在低位，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。