东吴证券发布26H1 报告，实现营业收入57.51 亿元，同比+29.88%；归母净利润24.20 亿元，同比+25.32%，创历史新高。26Q2 单季归母净利润16.19亿元，同比+70.12%，环比+102.13%。投资业务弹性释放，经纪、信用、投行同步修复，东海证券整合推进有望强化区域协同，维持增持评级。

    　　资产规模保持稳健

    　　截至26H1 末，公司总资产2394 亿元，同比+39.32%，较26Q1 末-0.66%，扩表在上半年完成后单季趋稳；杠杆率3.77 倍，同比+0.88 倍，仍处可控区间。金融投资1076 亿元，同比+22.07%，较26Q1 末-13.90%，其中交易性金融资产366 亿元，较25 年末-14.28%，债券、基金、股票、其他分别为173/82/30/80 亿元，交易账户规模有所收缩；其他债权投资536 亿元，同比+63.04%，其他权益工具投资174 亿元，同比+34.15%，OCI 权益敞口继续抬升。母公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本54.47%，较25 年末+21.95pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本282.23%，较25 年末-18.42pct，权益方向性风险偏好提升。权益衍生工具名义金额13.69 亿元，较25 年末+72.63%；资本杠杆率20.84%，较25 年末-1.55pct。

    　　经纪投资同比增长

    　　26H1 投资净收入23.87 亿元，同比+10.64%，占五大业务净收入43.61%，是盈利增长的核心支撑；26Q2 投资净收入20.46 亿元，同比+97.09%，环比+498.91%，单季弹性主要来自权益市场结构性行情和公允价值收益改善。

    　　经纪业务净收入15.51 亿元，同比+54.48%，占五大业务净收入28.34%，市场交投活跃带动收入高增；26Q2 经纪净收入8.16 亿元，同比+64.68%，环比+10.87%。截至26H1 末，公司财富管理总客户数较25 年末增长10.38%，客户资产规模1.16 万亿元，较25 年末增长36.61%；代销金融产品保有规模367.53 亿元，较25 年末+33.63%，客户基础和产品销售共同验证财富管理修复质量。

    　　信用投行业务修复

    　　26H1 信用业务净收入8.51 亿元，同比+47.74%，占五大业务净收入15.55%；截至期末融出资金348.06 亿元，同比+73.14%，较26Q1 末+21.97%，融资融券余额341.53 亿元，较25 年末+21.94%，市场风险偏好回升对利息净收入形成支撑。投行业务净收入5.77 亿元，同比+37.62%。

    　　资管业务净收入1.08 亿元，同比+9.30%。信用减值损失0.26 亿元，由25H1转回2.27 亿元转为小幅计提；管理费用24.95 亿元，同比+20.60%，管理费率43.38%，较25H1 下降3.35pct。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司26H1 经纪、投行及信用业务修复，投资收入在权益市场结构性行情下保持弹性，我们上调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028 年归母净利润42.79/47.58/52.73 亿元，同比+20%/+11%/+11%（分别上调16%/14%/13%）；2026 年BPS 为9.14 元。可比公司2026 年Wind 一致预期平均PB 为1.04 倍，考虑到公司财富管理客户资产增长较快、区域投行优势稳固，东海证券整合推进有望打开协同空间，给予公司2026 年1.20倍PB，目标价10.97 元（前值11.80 元，对应2026 年1.30 倍PB），维持增持评级。

    　　风险提示：权益市场波动导致投资收益下滑；东海证券整合进度及协同释放不及预期。