事件：瑞丰银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润累计同比增速分别为-1.96%、+12.47%、-3.14%、+0.94%，增速分别较26Q1变动+1.71pct、-0.45pct、-1.40pct、+1.45pct，归母净利润增速转正。

    　　存款增速提高，金融资产内部结构调整。瑞丰银行上半年信贷累计同比增长9.4%，同比增速较一季度提高了2.9 个百分点。在一季度开门红之后，瑞丰银行公司和零售贷款累计同比增速均环比一季度有所提升，而且存款累计同比增速也提升到了10.98%，存贷两端均表现较好。同时公司金融资产上半年也保持两位数同比增长，结构上继续压降TPL 类资产而提升OCI 和AC 类资产占比。

    　　息差略有下降，整体保持稳定。瑞丰银行二季度末息差为1.49%，环比一季度略降1bp。细项来看，单季测算生息资产收益率环比下降了14bp 是主要拖累，可能是竞争加剧所致。不过息差总体仍保持稳定。

    　　其他非息兑现力度不大，负增有所收窄。公司上半年OCI 浮盈兑现占营收比重较去年同期下降较多，二季度以及后续季度其他非息随着基数下降负增预计也将继续收窄。

    　　零售不良需进一步关注。公司二季度不良率保持稳定，不过关注率环比上升，逾期率和不良生成率也较年初也上升。细项来看，公司二季度末零售不良率为2.29%，较上年末上升了30bp，需进一步关注。

    　　首次实施中期分红，公司高管增持。公司已宣告每10 股派发现金股利人民币1.00元（含税），占2026 年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为21.85%。同时公司日前披露，部分高管将增持合计不低于16 万股公司A 股股份。这些都体现出公司响应政策号召，提高股东回报和主动进行市值管理的积极态度。

    　　投资建议：瑞丰银行持续深化“一基四箭”区域发展策略，做深做透柯桥基本盘，拓展越城、义乌、滨海和嵊州四大业务板块。资产规模稳健扩张，核心盈利能力稳步增强。预计2026-2028 年营业收入分别为44.65/46.09/48.32 亿元，同比增长1.3%/3.2%/4.8%；归母净利润为19.88/20.58/21.51 亿元，同比增长1.1%/3.5%/4.5%。对应EPS 分别为1.01/1.05/1.10 元，对应2026 年8 月24日股价的PE 分别为4.9/4.7/4.5 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。