事件：工商银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.74%、8.34%、11.20%、5.83%，分别较26H1 变动－0.34pct、+0.49pct、－0.08pct、+2.51pct。核心营收与利润增速继续提升。

    　　（1）息差平稳，净利息收入增速提升。26Q1~3 公司披露净息差为1.29%，与26H1 持平。净利息收入同比增长9.64%，增速较26H1 提升0.82pct，净利息收入保持较快增速。

    　　（2）存贷款规模稳健扩张。存款方面，26Q3 末存款规模同比增长6.55%，增速较26H1 提升0.41pct。贷款方面，26Q3 贷款规模同比增长5.85%，增速较26H1下降0.13pct，其中，公司贷款、票据贴现、个人贷款的同比增速分别为6.65%、27.86%、-1.79%。从结构来看，26Q3 末，公司贷款、票据贴现、个人贷款的占比分别为62.44%、9.83%、27.73%，环比变动-0.36pct、0.76pct、-0.40pct。

    　　对公贷款投放稳定，个人贷款需求偏弱，票据贴现对贷款规模扩张的贡献较大。

    　　（3）其他非息增速回落，浮盈兑现或较克制。26Q1~3 其他非息收入同比增长11.71%，增速较26H1 下降7.41pct。上半年AC、OCI 兑现收益占营收比重分别为2.32%、1.19%，浮盈兑现贡献相对有限，预计公司浮盈兑现仍较克制。

    　　（4）资产质量稳健。26Q3 末不良贷款率为1.29%，与26H1 持平，较年初下降2bp；拨备覆盖率为211.64%，较26H1 下降5.94pct。资产质量整体稳健。

    　　投资建议：工商银行一如既往展现出国有大行的稳健经营能力，息差平稳，核心营收增速提升， 资产质量稳健。预计2026-2028 年营业收入分别为9129.38/9855.36/10560.41 亿元，同比增长8.9%/8.0%/7.2%；归母净利润为3905.23/4140.58/4389.41 亿元，同比增长6.0%/6.0%/6.0%。对应EPS 分别为1.06/1.13/1.20 元，对应2026 年10 月30 日股价的PE 分别为8.2/7.8/7.3 倍。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。