公司2026H1 实现营业收入4731.07 亿元，同比减少7.69%；归属净利润86.56 亿元，同比减少26.81%；扣非后归属净利润70.88 亿元，同比减少30.97%。

    　　事件评论

    　　收入下滑，境外提供部分支撑。公司2026H1 实现营业收入4731.07 亿元，同比减少7.69%。基础设施建设收入4,032.02 亿元，同降7.57%，占主营收入约85%；设计咨询收入72.66 亿元，同降18.47%；装备制造收入134.32 亿元，同降2.34%；房地产开发收入110.45 亿元，同降29.26%。其他业务收入381.62 亿元，同增0.49%，其中资产运营、资源利用收入分别增长52.35%、32.30%，对收入结构形成积极补充。区域上，境外收入占比提升至7.76%，海外业务韧性相对更强。

    　　毛利率下滑，汇兑损失增加，公司净利率下滑。公司2026H1 综合毛利率8.33%，同降0.20pct，其中装备制造毛利率18.41%，同增0.25pct，资源利用业务毛利率提升7.87pct至62.72%。地区上，境外毛利率提升3.50pct 至9.55%，海外盈利改善对整体毛利率形成支撑。费用率方面，公司2026H1 期间费用率5.02%，同增0.12pct，财务费用同增40.39%，主要受汇兑变动及存款利息收入减少影响，综合来看，公司2026H1 归属净利率1.83%，同降0.48pct，扣非后归属净利率1.50%，同降0.51pct。

    　　收现比提升，负债率有所下降。公司2026H1 经营活动现金流净流出866.61 亿元，同比多流出70.31 亿元，收现比104.29%，同增15.82pct；同时，公司资产负债率同降0.64pct至77.45%，应收账款周转天数同比增加13.98 至109.72 天。

    　　新签订单整体仍有压力，但细分方向呈现分化。上半年新签合同额10,056.8 亿元，同降9.3%，其中国内、海外分别下降5.0%和43.5%，铁路业务新签下降47.5%，对整体订单形成拖累。但公路业务新签同增44.4%，城轨业务增长76.2%，装备制造增长16.7%，清洁能源增长16.3%，资源利用增长50.8%，新兴业务整体增长5.7%，订单结构正向城市更新、绿色低碳及高端装备等方向优化。

    　　公司矿产资源有望重估。公司资源利用业务上半年实现收入53.10 亿元，同增32.30%，毛利率提升7.87pct 至62.72%，盈利能力持续增强。2026 年上半年，公司矿产资源业务生产运营稳健，生产阴极铜15.82 万吨，钴金属2,968 吨，铜金属7,077 吨，铅金属5,620吨，锌金属1.35 万吨，银金属22 吨。同时公司中期分红合计派发15.63 亿，占2026 年上半年合并报表归属净利润的18.06%，公司持续分红强化股东回报，公司兼具资源价值重估与央企红利价值。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅波动；

    　　2、实物工作量推进不及预期。