核心观点

    　　从前三季度看，公司NBV 同比正增主要由首年期交保费增长及业务品质持续提升带动， 前三季度首年期交保费同比+7.9%，占新单比重同比+16.0pct 至76.1%；但归母净利润同比增速承压主要受资本市场波动及上年同期高基数影响， 投资业绩出现阶段性波动。分渠道看，个险渠道新单保费同比+14. 0%至210.26 亿元，队伍质态向好；银保渠道持续优化渠道布局、强化绩优团队能力。

    　　事件

    　　新华保险披露2026 年三季度业绩

    　　公司前三季度归母净利润同比-32.2%至222.82 亿元，NBV 维持同比正增，年化综合、总投资收益率同比-1.7pct、-5.1pct至5.0%、3.5%。

    　　简评

    　　1. 整体业绩：资产端阶段性波动对利润增速带来短期扰动前三季度公司归母净利润同比-32.2%至222.82 亿元，主要受资本市场波动影响，投资业绩在上年同期高基数的基础上出现阶段性波动。

    　　2. 负债端：高基数下NBV 仍实现正增长

    　　前三季度公司NBV 同比正增至88.73 亿元，主要由首年期交保费的增长及业务品质持续提升带动。前三季度新单保费同比-15.7%至460.23 亿元。

    　　分渠道来看，前三季度新单保费承压主要受银保渠道影响。银保渠道前三季度新单保费同比-31.2%至247.41 亿元，主要由长险趸交新单同比-59.7%至76.95 亿元驱动。月均期交举绩网点同比+4.6%；月均期交举绩人力同比+13.0%。

    　　个险渠道前三季度新单保费同比+14.0%至210.26 亿元， 主要由长险新单分别同比+14.0%至203.69 亿元驱动。前三季度，个险渠道13 个月继续率为97.5%，25 个月继续率为94.3%，同比持续提升。

    　　3. 资产端：权益市场波动背景下总投资收益率同比下降截至2026 年三季度末，公司投资资产同比+10.8%至19,619.44 亿元，受权益市场短期波动影响，年化综合、总投资收益率分别同比-1.7pct、-5.1pct 至5.0%、3.5%。

    　　4. 投资建议：负债端业务品质优化驱动NBV 正增，“保险+投资+服务”三端协同发展动能强化从前三季度看，公司NBV 同比正增主要由首年期交保费增长及业务品质持续提升带动；但归母净利润同比增速承压主要受资本市场波动及上年同期高基数影响，投资业绩出现阶段性波动。分渠道看，个险渠道新单保费同比+14.0%至210.26 亿元，队伍质态向好；银保渠道持续优化渠道布局、强化绩优团队能力。估值方面，截至11 月11 日收盘，公司2026 年PEV 为0.53 倍。我们预计公司2026/2027/2028 年的 NBV 增速分别为4.0%/7.8%/9.5%，给予公司未来12 个月目标价72.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

    　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。