2026 年上半年，新华保险整体业绩呈现资产端亮眼、负债端韧性的双轮驱动格局。资产端受益于权益市场回暖及配置策略优化，总投资收益与投资业绩均实现强劲增长，成为利润大幅提振的核心支撑。负债端在业务结构优化下保持强韧， 长期险首年期交保费与个险渠道新单增长驱动NBV 稳步提升，价值率持续改善，CSM 余额及新业务贡献显著增厚，为未来利润释放积蓄动能；个险队伍实现人均产能与绩优人力提升， 银保渠道价值率亦同步改善，业务品质持续向好。
事件
新华保险披露2026 年中期业绩
公司上半年归母净利润同比+54.0%至227.9 亿元，NBV 同比+11.9% ， 年化综合、总、净投资收益率分别同比持平、+0.8pct、-0.4pct 至 6.4%、6.7%、2.6%。
简评
1. 整体业绩：资产端表现亮眼驱动利润增长
上半年归母净利润同比+54.0%至227.9 亿元，主因总投资收益同比+149.7%至468.56 亿元，派息方面，公司中期拟派发每股股息0.73 元， 同比+9.0%。截至上半年末，归母内含价值3,103.8 亿元，较上年末+7.8%；公司归母股东权益为1,235.8 亿元，较上年末+10.8%。
2. 负债端：长期险新单强劲增长驱动NBV 增长，个险渠道夯实优势
上半年NBV 同比+11.9%至69.2 亿元，主要由长期险首年期交保费的增长及业务结构持续优化带动。公司上半年新单保费同比-3.1%至411.1 亿元，首年保费口径下 NBVM 同比+2.3pct 至17.2%。受益于践行保费规模与价值并重的业务策略，公司银保、个险渠道价值率分别同比+0.4pct、+0.3pct 至4.6%、7.5%，是驱动整体价值率改善的最主要因素。公司聚焦产品多元化与长期化销售，提升价值贡献，夯实个险营销核心优势，个险渠道新单保费同比+24.0%至186.8 亿元，NBV 同比+20.6%至37.4 亿元，NBV 占比同比提升3.9pct 至54.1%。
个险渠道推进队伍优增，践行"产品+服务+场景+科技"的现代营销新理念，推动队伍绩优转型， 人均产能同比增长18%。个险渠道NBV 同比+20.6%至 37.4 亿元，主因个险渠道新单保费同比+24.0%至 186.8 亿元，其中主要由长险期交新单同比+24.3%至 177.2 亿元驱动。个险代理人规模人力 12.80 万人，较去年年末-4. 0%；月均绩优人力同比+16.2%至2.08 万人、月均万C 人力为0.46 万人。
新业务贡献CSM 大幅增长，CSM 余额稳健增长。上半年新业务贡献CSM 同比+35.2%至 83.1 亿元，预计主要为新单保费增长驱动。CSM 余额同比+6.7%至 1,938.6 亿元，CSM 余额的稳健增长为未来利润释放奠定坚实基础。上半年原保险合同保险服务业绩同比+27.7%至108.7 亿元。
3. 资产端：投资收益在去年同期高基数上持续同比增长受益于权益市场回暖，上半年总投资收益同比+27.0%至 575.3 亿元，上半年综合、总、净投资收益率分别同比持平、+0.8pct、-0.4pct 至 6.4%、6.7%、2.6%。截至上半年末，投资资产1.90 万亿元，较上年末+3. 3%。
受益于总投资收益的强劲改善，公司上半年实现投资业绩179.6 亿元，同比+88.3%。
资产配置层面，公司持续提升资产业务韧性与长期发展动能，加强投资能力和多元化投资策略建设。固定收益方面，公司择机配置长久期利率债，控制资产负债久期缺口，积极配置固收增强类资产，进一步充实固收资产底仓； 权益投资方面，公司积极配置固收增强类资产，开展持有型权益底仓资产配置，稳定长期投资收益。
4. 投资建议：资产端弹性释放，负债端价值改善，双轮驱动盈利高增2026 年上半年，新华保险整体业绩呈现资产端亮眼、负债端韧性的双轮驱动格局。资产端受益于权益市场回暖及配置策略优化，总投资收益与投资业绩均实现强劲增长，成为利润大幅提振的核心支撑。负债端在业务结构优化下保持强韧，长期险首年期交保费与个险渠道新单增长驱动NBV 稳步提升，价值率持续改善，CSM余额及新业务贡献显著增厚，为未来利润释放积蓄动能；个险队伍实现人均产能与绩优人力提升，银保渠道价值率亦同步改善，业务品质持续向好。中期股息同比+9.0%至每股0.73 元。截至9/11 收盘，对应2026 年股息率为4.9%。估值方面，截至9/11 收盘，公司2026 年PEV 为0.59 倍，处于过去3/5/10 年55%/73%/42%分位数，安全边际充足。我们预计公司2026/2027/2028 年的NBV 增速分别为7.8%/12.5%/10.6%，给予公司目标价80.29 元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。