8 月28 日，交通银行发布2026 年半年报。

    　　公司2026H1 实现营业收入同比+6.73%，归母净利润同比+4.04%，增速均较一季度有所回升。受益于存款成本有效压降，公司净息差同比回升。资产质量总体稳定，我们维持公司“买入”评级。

    　　2026H1 净息差同比回升。2026H1，公司净息差为1.23%，同比提升2bp，主要得益于负债成本的有效管控。其中，客户存款成本压降效果尤为突出，2026H1 平均成本率同比下降36bp 至1.49%，公司存款和个人存款平均成本率分别同比下降36bp 和37bp。

    　　非息收入结构分化。2026H1，公司手续费及佣金净收入同比基本持平，其中代理类业务收入同比增长27.70%，表现亮眼；非息收入的增长主要由其他非利息收入驱动，其中投资收益及公允价值变动收益合计152.34 亿元，同比增长17.79%，主要得益于子公司股权类估值上升。

    　　不良率环比持平。2026H1 末，公司不良贷款率1.30%，与2026 年Q1 末持平，资产质量总体稳定；关注类贷款占比1.77%，较年初上升12bp，逾期贷款率1.55%，较年初上升9bp；公司类贷款不良率1.05%，较年初下降14bp，其中房地产业不良率3.30%，较年初大幅下降90bp。

    　　盈利预测和投资评级：交通银行风控体系稳健，维持“买入” 评级。

    　　我们预测2026-2028 年营业收入为2676.97、2782.32、2888.48 亿元，同比增速为0.99%、3.94%、3.82%；归母净利润为1014.63、1051.32、1089.96 亿元，同比增速为6.11%、3.62%、3.68%；摊薄每股收益（EPS）为1.06、1.11、1.15 元；P/E 为6.13、5.95、5.61倍，P/B 为0.47、0.45、0.42 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期。