事件：2026 年10 月30 日，中国人保发布2026 年三季报。9M2026 公司实现归母净利润318.17 亿元，同比-32.0%；财险COR 为95.8%，同比改善0.3PCT；年化总投资收益率为4.7%，同比-2.5PCT。

    　　人保财险COR维持较好水平。1）9M2026 人保财险实现原保险保费收入4505.01亿元，同比+1.7%，其中车险同比+0.1%、非车险同比+3.2%，责任险、意健险等推动非车险实现较好增长。2）9M2026 人保财险的COR 为95.8%，同比改善0.3PCT ， 其中2026Q1/2026Q2/2026Q3 单季度COR 分别为94.2%/94.8%/98.2%，同比分别-0.3PCT/-1.3PCT/+0.5PCT。分险种来看，9M2026 公司车险COR 为94.3%，同比改善0.5PCT；其中2026Q3 单季度车险COR 为95.7%，同比改善0.4PCT，车险COR 延续向好。9M2026 公司非车险COR 为98.0%，同比持平；其中2026Q3 单季度非车险COR 为101.3%，同比抬升1.6PCT，我们预计主要受大灾损害影响。受益于量增质升，9M2026 人保财险的承保利润同比+11.3%至165.45 亿元。

    　　权益市场震荡导致净利润有所承压。9M2026 公司实现净利润318.17 亿元，同比-32.0%，其中2026Q3 单季度净利润为-49.28 亿元，同比由盈转亏。分业务来看，1）财险：9M2026 人保财险的净利润为259.54 亿元，同比-35.5%；其中2026Q3 单季度净利润为-52.94 亿元，同比由盈转亏。2）寿险：9M2026 人保寿险实现净利润100.91 亿元，同比-27.8%；其中2026Q3 单季度净利润为-34.71亿元，同比由盈转亏。3）健康险：9M2026 人保健康实现净利润33.46 亿元，同比-57.4%；其中2026Q3 单季度净利润为-18.01 亿元，同比由盈转亏。公司的净利润表现承压，主要受权益市场震荡影响。9M2026 公司的年化总投资收益率为4.7%，同比-2.5PCT；总投资收益为641.27 亿元，同比-25.6%。

    　　投资建议：权益市场波动持续或对公司业绩造成一定扰动，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为350/394/427 亿元，同比-24.2%/+12.5%/+8.5%；A 股当前股价对应PB 为0.9/0.9/0.8 倍，H 股当前股价对应PB 为0.6/0.5/0.5倍。鉴于公司财险优异的商业模式，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：自然灾害超预期；市场竞争加剧；资本市场大幅波动。