事件概述

    　　中国人保发布2026 年三季报。2026 年前三季度，集团实现归母净利润318.17 亿元，同比-32.0%，Q3 单季归母净利润-49.28 亿元，同比转亏；期末归母净资产3,359.73 亿元，较年初+8.7%；加权平均ROE 9.8%，同比-6.2pp。归因来看，Q3 单季亏损主要受权益市场波动及去年同期高基数影响，投资端业绩承压是净利润下滑的核心因素；但财险COR 持续改善，承保利润同比增长11.3%。

    　　分析判断:

    　　财险：承保利润稳健增长，COR 同比持续改善。

    　　2026 年前三季度，人保财险实现原保费收入4,505.01 亿元，同比+1.7%；保险服务收入3,950.49 亿元，同比+2.4%；承保利润165.45 亿元，同比+11.3%；综合成本率95.8%，同比优化0.3pp；净利润259.54 亿元，同比-35.5%。分险种看，车险原保费收入2,203.56 亿元，同比+0.1%，基本持平；非车险中，意健险保费1,048.36亿元，同比+6.1%，责任险356.89 亿元，同比+12.7%，企财险151.57 亿元，同比+1.9%，农险517.72 亿元，同比-0.8%，其他险种226.91 亿元，同比-11.0%。

    　　人身险：寿险新单下滑，健康险新单稳增。

    　　2026 年前三季度，人保寿险实现保险服务收入207.38 亿元，同比+4.8%；净利润100.91 亿元，同比-27.8%；新单保费（按长险首年保费口径，下同）434.10 亿元，同比-16.1%，其中期交首年210.95 亿元，同比-35.2%，趸交223.15 亿元，同比+16.6%。前三季度人保健康实现保险服务收入247.86 亿元，同比+6.7%；净利润33.46 亿元，同比-57.4%；新单保费182.42 亿元，同比+7.1%，其中期交首年87.56 亿元，同比+2.8%，趸交94.86 亿元，同比+11.3%。

    　　投资端：权益市场波动拖累总投资收益。

    　　截至2026 年三季度末，公司投资资产20,489.70 亿元，较年初+7.7%。前三季度实现总投资收益641.27亿元，同比-25.6%；总投资收益率3.9%，同比-1.9pp，主要受去年同期高基数及今年资本市场波动影响。从金融资产结构看，FVOCI 类金融资产占比较年初+1.6pp 至53.1%，其中FVOCI 权益占比较年初-0.8pp 至10.4%，FVOCI 债权占比较年初+2.4pp 至42.6%。

    　　投资建议

    　　公司2026 年前三季度财险COR 同比持续优化，承保利润创同期较好水平；人身险业务结构持续调整，健康险保持稳健增长；投资端受权益市场波动影响短期承压，但整体经营基本面保持稳定。结合公司2026 年三季报业绩表现，我们调整此前盈利预测，维持此前预测2026-2028 年保险服务收入分别为5,874.94/6,183.82/6,422.50 亿元；下调2026-2028 年归母净利润分别为332.85/415.58/487.21 亿元（此前预测为538.90/566.17/610.56 亿元）；下调2026-2028 年EPS 分别为0.75/0.94/1.10 元（此前预测为1.22/1.28/1.38 元）。对应2026 年11 月3 日收盘价7.45 元的PB 分别为0.92/0.88/0.83 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。