【投资要点】

    　　业绩概览：2026Q1-3，中国人保实现归母净利润318.17 亿元，同比-32.0%，2026Q3 单季度，归母净利润-49.28 亿元；归母净资产3,359.73亿元，较上年末+8.7%；2026Q1-3 加权平均ROE 为9.8%，同比下降6.2pct；今年前三季度人保财险综合成本率（COR）为95.8%，同比优化0.3pct；总体业绩基本符合预期。

    　　财产险：保费小幅增长，COR 继续改善

    　　2026Q1-3，人保财险原保险保费收入4,505.01 亿元，同比+1.7%；COR 同比优化0.3pct 至95.8%。分险种看，车险保费基本持平，非车险中的责任险、意健险增长较好，同比分别+12.7%、+6.1%，企财险、农险、其他险种同比分别+1.9%、-0.8%、-11.0%。公司在前期业务结构动态优化的基础上，重点拓展增量市场，提升重保障、高质效业务占比，预计全年COR 稳中有降。

    　　人身险：寿险长险新单承压，健康险平稳增长（1）人保寿险：2026Q1-3，人保寿险的长险首年保费434.1 亿元，同比-16.1%，其中，期交首年业务下降较大，同比-35.2%，趸交业务同比+16.6%，受新单承压及期交结构影响，推测人保寿险的NBV 同比下降。

    　　（2）人保健康：2026Q1-3，人保健康的长险首年保费182.42 亿元，同比+7.1%，其中，期交首年业务保持小幅增长，同比+2.8%，趸交拉动总体长险新单较大，同比+11.3%。

    　　保险投资：股市波动，总投资收益率下降

    　　2026Q3 末，公司投资资产规模2.05 万亿元，总投资收益率为3.5%，同比下降1.9pct；受去年同期高基数，以及今年资本市场波动影响，公司投资端业绩承压，并影响公司总体净利润表现。

    　　【投资建议】

    　　中国人保专注保险主业，为财险巨擘，以财产险为核心主体，协同发展寿险、健康险等业务，财产险为行业龙头，规模优势有望演绎强者恒强，人身险积极优化业务结构，提升经营质态，转型成效逐步显现。考虑今年前三季度盈利下降，我们预计2026E-2028E 公司归母净利润分别为359.36/418.91/510.96 亿元，分别同比-23.0%/+16.6%/+22.0%，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　经济环境恶化，大灾等自然灾害超预期频发，股市剧烈波动，长端利率大幅下行，改革滞缓。