事件描述

    　　中国平安发布2026 半年报，公司实现归母净利润925.9 亿元，同比+36.1%，加权ROE 为9.0%，同比+1.8pct。实现归母营运利润842.0 亿元，同比+8.3%。

    　　事件评论

    　　负债端稳健增长，投资端贡献利润弹性。2026 上半年，中国平安实现归母营运利润842.0亿元，同比+8.3%，期末内含价值为1.57 万亿，较年初+4.2%。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技归母营运利润增速分别为+0.9%、-12.4%、+3.3%、+236.8%、-83.7%。保险服务业绩、总投资收益同比分别+2.1%、+42.3%。保险业务稳健增长，总投资收益显著回暖贡献较强利润弹性。

    　　寿险：规模与效率对冲价值率压力。1）2026 上半年，平安个人新单保费同比增长29.5%，其中个险、银保渠道新单保费同比分别+21.8%、+69.3%。寿险NBV 为248.5 亿，同比+11.2%，NBVM（标准保费）为29.0%，同比-1.5pct。其中个险、银保NBV 分别为151.8、70.5 亿元，同比分别+5.4%、+18.1%，NBVM 分别为40.2%、23.1%，同比分别-1.3pct、-11.3pct。2）期末代理人数量32.5 万人，较年初-7.4%，人均NBV 同比+14.1%，代理人规模延续回落，人均产能稳步改善。3）分险种来看，上半年分红险、万能险、传统寿险、长期健康险规模保费同比分别+143.5%、+18.4%、-20.4%、+0.1%，规模保费占比分别为29.0%、16.3%、25.8%、13.3%，低利率下，分红险高增驱动整体保费增长，但是价值率明显承压。

    　　财险：车险保费增长承压，盈利继续改善。1）2026 上半年，平安财险保费收入同比增长4.0%，其中车险、意外及健康险、责任险、农业险增速分别为-0.03%、+38.2%、+3.7%、+9.3%，车险保费增速明显承压，意外及健康险表现亮眼。2）财险综合成本率为95.1%，同比-0.1pct，其中综合费用率、赔付率分别为24.8%、70.3%，同比分别-1.2pct、+1.1pct，车险综合成本率-0.6pct 至94.9%，车险报行合一落地继续改善费用率，推动整体盈利继续提升。

    　　投资：显著增配OCI 权益，净投资收益有所承压。1）上半年末平安投资资产规模合计6.61 万亿元，较年初+1.9%，其中现金及存款、债券类、股票和基金、其他占比分别为10.2%、62.4%、19.4%、8.0%，较年初分别+0.8pct、-0.8pct、+0.3pct、-0.2pct，继续减配债券、增配权益，股基资产中OCI 股票为6338 亿元，较年初+17.1%，权益中占比为49.4%，较年初+5.8pct，上半年平安显著增配了OCI 股票。2）上半年公司净投资收益率、综合投资收益率（未年化）分别为1.4%、2.1%，同比分别-0.4pct、-1.0pct，净投资收益表现有所承压。

    　　2026 上半年，中国平安营运利润增长稳健，负债端银保渠道&分红险增速亮眼，以规模与效率对冲价值率压力，资产端继续增配优质权益资产，通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石。预计公司2026 年A/H PEV 分别0.57/0.51 倍，分红稳健，建议作为攻守兼备标的配置。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。