投资要点:

    　　青岛港披露2026 年第三季度报告：

    　　营业收入：2026 年前三季度实现154.74 亿元，同比增长8.68%；其中2026 年第三季度实现50.18 亿元，同比增长4.44%。

    　　归母净利润：2026 年前三季度实现41.49 亿元，同比下降0.76%；其中2026 年第三季度实现13.86 亿元，同比增长3.58%。

    　　扣非归母净利润：2026 年前三季度实现41.06 亿元，同比增长2.97%；其中2026 年第三季度实现13.61 亿元，同比增长4.83%。

    　　集装箱板块：2026 年前三季度吞吐量同比增长6.6%，港口业务保持韧性。2026 年前三季度，公司集装箱吞吐量实现2754 万TEU，同比增长6.6%；其中2026 年第三季度实现932 万TEU，同比增长约5.8%。公司主要服务山东、河南、河北、山西及江苏等地，集装箱业务量持续增长，我们认为港口枢纽区位、航线网络及配套物流服务有助于巩固货源基础。

    　　分红：2026 年前三季度，公司经营活动现金流量净额实现55.06 亿元，同比增长28.90%。公司2025-2027 年分红规划提出现金分红不低于当年可用于分配利润的40%，2026 年中期按可用于分配利润的35%派息。

    　　我们认为现金回收改善有助于支撑项目投入与持续分红。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入207.70、211.76、216.48 亿元，同比增速分别为10%、2%、2%，实现归母净利润53.12、53.93、55.83 亿元，同比增速分别为1%、2%、4%，2026年11 月4 日收盘价对应PE 为12、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期