事件：桐昆股份于2026 年10 月30 日发布公司2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业总收入854.4 亿元，同比增加26.8%；实现归母净利润69.0 亿元，同比增加345.7%。其中，2026Q3 实现营业总收入327.3 亿元，同比增加40.8%，环比增加11.5%；实现归母净利润26.8 亿元，同比增加492.9%，环比增加15.3%。

    　　浙石化持续修复，聚酯板块持续改善。公司间接持有浙石化20%的股份，根据桐昆股份公告中对联营企业和合营企业的投资收益推算，2026Q3 浙石化实现净利润约57.5 亿元。剔除浙石化贡献业绩后，2026Q3 公司聚酯等板块实现净利润约15.3 亿元，同比增加1088%。公司聚酯板块业绩显著改善，如果终端需求恢复，浙石化投资收益与公司聚酯板块业绩均有望持续实现改善。

    　　涤纶长丝减产挺价卓有成效。油价高位抑制需求，涤纶长丝企业相应降低开工负荷挺价，2026Q3 涤纶长丝开工率均值为74.7%，同比-14.6pct，环比-6.4pct 。

    　　2026Q3 涤纶长丝POY 库存天数均值为22.0 天，环比减少5.7 天，涤纶长丝库存环比有所去库。伴随地缘局势趋于缓解，涤纶长丝需求有望持续改善，涤纶长丝行业景气度有望回升。

    　　涤纶长丝盈利改善，未来业绩值得期待。2026Q3 涤纶长丝表观消费量为797 万吨， 同比下降13.4%， 在高油价下， 涤纶长丝企业积极顺价， 2026Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG 价差分别为1294 元/2175 元/1473 元/吨，分别同比走阔19.9%/走阔0.8%/走阔15.7%。如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司作为涤纶长丝龙头，拥有1550 万吨/年涤纶长丝产能，盈利能力或进一步改善。

    　　投资建议：我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，我们预计2026-2028 年公司归母净利润90 亿元/100 亿元/110 亿元，对应EPS 为3.78 元/4.20 元/4.63 元，对应PE 为5X/5X/4X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。