公司目前拥有1000 万吨原油加工权益量、1020 万吨PTA、60 万吨MEG、1610 万吨涤纶长丝产能，是全球第一大涤纶长丝生产企业（涤纶长丝在全球市占率超过18%，在国内市占率超过28%），2026 年以来涤纶长丝反内卷执行顺利，公司已经从弱周期底部进入盈利修复上行期。此外，市场此前并未对公司拥有的20%浙石化股权给予合理定价，在炼化板块利润增长的趋势下，公司有望迎来价值重估。

    　　事件

    　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收854.36 亿元，同比+26.76%；归母净利润69.02 亿元，同比+345.66%。2026Q3实现营收327.27 亿元，同比+40.83%/环比+11.52%；归母净利润26.80 亿元，同比+492.71%/环比+15.30%。其中对联营企业的投资收益为11.29 亿元，同比+246.92%/环比+42.98%。

    　　简评

    　　2026Q3 反内卷持续推进，长丝行业供需格局持续修复2026Q3 油价持续高位，涤纶长丝及PTA 价格同比增长显著。同时，涤纶长丝行业继续执行联合反内卷，行业供需格局持续修复，对应涤纶长丝景气持续上行。根据公司经营数据，2026Q3POY/FDY/DTY/PTA 均价分别为7573/8268/8913/5491 元/ 吨，同比分别+24.42%/+29.66%/+20.66%/+31.07%，环比分别-19.81%/ -23.61%/-17.28%/ -26.98%。此前市场担心高油价下，长丝产销数据较差，而从产销数据来看，同环比均为增长趋势。一方面，Q3 通常是下游纺服消费旺季，另一方面，公司今年以来新增60 万吨涤纶长丝产能，Q3 新产能爬坡较为顺利。具体数据来看，2026Q3POY/FDY/DTY/PTA 销量分别为250.00/59.58/ 29.34/76.42 万吨，同比+5.91%/+12.73%/-3.74%/ +100.84% ， 环比分别+8.85%/+15.49%/+18.69%/+33.04%。此外，公司拥有20% 浙石化股权，美伊冲突持续演绎下，原油价格高位震荡，公司Q3 投资收益较为丰厚。

    　　涤纶长丝反内卷增厚利润，浙石化股权有望再定价。在供给增速显著放缓且龙头集中度持续提升的趋势下，PTA 及涤纶长丝行业反内卷有望推动行业盈利修复至合理区间。公司是全球第一大涤纶长丝企业，目前拥有1000 万吨原油加工权益量、1020 万吨PTA、60 万吨MEG、1610 万吨涤纶长丝产能，弹性极大。2026 年以来涤纶长丝反内卷执行顺利，公司已经从弱周期底部进入盈利修复上行期。此外，市场此前并未对公司拥有的20%浙石化股权给予合理定价，在炼化板块利润增长的趋势下，公司有望迎来价值重估。

    　　投资建议：基于化纤行业盈利修复至合理区间，以及子公司浙江石化带来的投资收益超预期，我们上调此前预期，预计公司2026-2028 年实现营收1105.99/1141.14/1217.36（前值为1097.08/1130.81/1206.50）亿元，同比分别+17.79%/+3.18%/+6.68%；实现归母净利润88.58/ 96.62/104.37（前值为78.39/84.37/ 90.97）亿元， 同比分别+335.74%/+9.07%/+8.02%。当前股价对应PE 分别为6.0/ 5.5/5.1x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响公司的盈利能力； （2）行业竞争格局变化： 涤纶长丝新增产能快速释放，可能造成该产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间； （3）宏观经济波动，全球经济下行：化工产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响服装行业产品需求等。（4）反内卷政策执行不及预期：涤纶长丝和PTA 行业正在进行反内卷措施，若执行不及预期，对板块在淡季盈利有一定负面影响。