1H26 业绩符合市场预期

    　　环旭电子公布1H26 业绩：营业收入273.36 亿元，同比增长0.45%；归母净利润8.22 亿元，同比增长28.85%，与业绩快报一致，符合市场预期。2Q26 单季度，环旭实现营收139.87 亿元，同比增长3.11%，归母净利润4.05 亿元，同比增长33.57%分业务来看，1H26 环旭：1）通讯：收入76.45 亿元，同比下降13.78%，主因WiFi 模组物料采购成本下降及市场竞争加剧影响。2）消费电子：收入87.35 亿元，同比增长4.20%；3）工业：收入40.99 亿元，同比增长10.96%；4）云端及存储：收入43.55 亿元，同比增长48.79%，主要受益AI 智能卡扩产及出货量增加；5）汽车电子：收入17.35 亿元，同比下降35.31%，主因合并报表范围变化、客户外包需求减少及需求偏弱影响。6）医疗：收入2.47 亿元，同比增长29.29%。

    　　发展趋势

    　　绑定核心骨干及管理团队，AI 板卡及光通信考核标准明确。环旭发布股权激励计划草案，拟向共500 名激励对象授予1,510 万份股票期权，授予对象为公司中层管理人员及业务骨干，期权行权价为26.71 元/股，分两期授予。我们认为本次股权激励额外重点突出了AI 数据中心板卡及电源业务、光通信业务相关考核标准及要求。我们看好公司有望通过本次股权激励绑定核心业务骨干及管理人员，并激励AI 及光通信相关骨干人员，保障团队稳定。

    　　与控股股东日月光深度协同，布局AIDC 创新业务。环旭母公司日月光处于全球半导体制造核心环节，在封测领域有较强竞争优势，并与产业头部企业合作较为紧密。我们看好环旭有望依托系统整合优势，与日月光发挥协同优势，在算力板块、光通信及服务器供电等AIDC 创新业务深度垂直整合，推动相关业务增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑通讯业务竞争加剧拖累业绩，我们下调环旭2026/27e EPS12%/5%至0.96/1.43 元，当前股价对应2026/27e 27.9/18.7xP/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价12%至41.5 元，对应2026/27e 43.3/29.1x P/E，对比当前有55%上升空间。

    　　风险

    　　通讯及消费电子终端产品出货不及预期；AI 业务发展不及预期。