1H26业绩超过我们预期

    　　公司公布1H26业绩：公司营收45.26亿元/YoY+82.40%，归母净利润4.27亿元/YoY+31.70%；扣非净利润2.63亿元/YoY-17.12%。2Q26营收30.20亿元/YY+122.46%：归母净利润3.66亿元/YoY+82.90%；扣非净利润2.20亿元/YoY+12.26%。

    　　因转让子公司高处置收益，公司1H26业绩超过我们预期发展超势

    　　新能源业务：电站开发兑现，储能蓄势待发。电站销售：1H26营收20.52亿元，同比高增2.38倍，主因转让启东光伏发电项目子公司1，验证公司开发成熟度与兑现能力。运维：1H26营收1.14亿元/YoY+20.63%，据半年报6M26运维总容量破35GW储能：1H26营收6.47亿元/YoY+212.40%，成为新增长极。据半年报6M26境内累计独立储能项目超15GWh：境外储能营收破3亿元，多大型微网项自在手，我们认为下半年有望放量。

    　　智能电表：短期国内招标承压，网外与海外市场提供增量。1H26电能表营收10.87亿元YoY-23.85%，我们认为主因国网招标节奏放缓。境内：据半年报公司在26年国网首次电表招标中中标2.2亿元，网外持续突破头部客户。境外：据半年报6M26海外在手订单近10亿元，同比+30%，第二增长曲线渐次清晰。展望下半年，随招标恢复及订单兑现，我们预计盈利有望修复。

    　　业务结构/成本扰动盈利。1H26毛利率/净利率23.38%/9.47%YoY-8.34ppt/-3.31ppt。主因低毛利电站销售放量，营收占比45%。储能毛利率同比+4.38ppt至13.36%但体量不足对冲。我们认为随结构优化，全年毛利率有望回升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26/27年8.47/10.68亿元净利润预期，当前股价对应14.4/11.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.2元目标价，对应26/27年19.8/15.8倍市盈率，较当前股价有37.1%上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价风险，光伏BT不及预期，储能业务开发不及预期