事件描述

    　　公司发布2026 半年报，上半年实现收入128.9 亿元（同比+1.8%），实现归属净利润16.7 亿元（同比-13.2%），实现归属扣非净利润16.5 亿元（同比-9.5%），2026Q2 单季度实现收入68.0亿元（同比+5.4%，环比+11.7%），实现归属净利润9.5 亿元（同比+4.0%，环比+32.3%），实现归属扣非净利润9.4 亿元（同比+7.1%，环比+32.9%）。

    　　事件评论

    　　上半年能源化工板块价格波动较大。2026 年上半年，国内聚氯乙烯（简称“PVC”）市场受到政策和地缘事件综合影响，呈脉冲式波动，市场整体处于承压状态。上半年能源化工板块实现收入88.1 亿元（同比-1.4%），毛利率20.5%（同比-4.0pct），Q2 公司PVC 实现销售收入10.6 亿元（同比+0.4%，环比+6.7%），均价4690 元/吨（同比+3.7%，环比+9.7%）；Q2 烧碱实现销售收入3.6 亿元（同比-16.3%，环比+5.0%），均价2373 元/吨（同比-16.0%，环比持平）；Q2 硅铁实现销售收入4.3 亿元（同比+2.8%，环比+9.7%），均价5027 元/吨（同比+1.4%，环比+4.9%）；Q2 焦炭实现销售收入12.0 亿元（同比+3.8%，环比+16.2%），均价1483 元/吨（同比+12.1%，环比+8.1%）。

    　　受地缘冲突、贸易摩擦以及贸易流向持续调整等因素影响，市场不确定性持续增强。公司化工物流板块全面强化经营管理，依托全球化物流网络和安全保障优势，整体保持稳健运行。上半年化工品物流业务实现收入36.9 亿元（同比+8.8%），毛利率22.4%（同比+2.9pct），子公司君正物流上实现净利润4.52 亿元（同比+7.3%）。2024 年公司全资子公司通过投资建设的方式，共达成20 艘25.9K 载重吨化学品船舶的建设，截至中报，共有4 艘船舶完成建造并由公司境外子公司以光租方式租入运营，其中本报告期建造完成并由公司境外子公司租入的船舶共计2 艘。

    　　三季度能源化工板块产品价格有所回落。根据百川盈孚，截至8 月26 日，聚氯乙烯电石法、烧碱99%、硅铁75#、焦炭、甲醇、BDO、PTMEG 三季度均价为4323、2600、5893、1673、2370、7781、12003 元/吨，同比变化-6.0%、-25.9%、+0.6%、+32.9%、+12.2%、-2.5%、-0.7%，环比变化-7.9%、-12.8%、-1.4%、+14.0%、-13.4%、-4.7%、-4.1%，除焦炭以外，由于需求不佳等原因，三季度基础化工品价格环比均有回落，但是目前已经处于历史底部位置。

    　　公司能源化工产品均位于底部，较同行拥有较强的抗周期韧性，且产品基本都为高电耗、高碳排，“十五五”中国推进双碳的背景下，或有望迎来反转；同时公司进一步拓展化工品物流，推进船队规模增长，预计2026-2028 年业绩为32.7、37.5、41.2 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　2、行业竞争加剧。

    　　3、政策不确定性