事件： 2026 年8 月21 日，东材科技发布2026 年半年报，1H26 公司实现营业收入30.95 亿元，同比上升27.29%；实现归母净利润3.12 亿元，同比上升63.78%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比上升40.86%。对应公司2Q26 营业收入为16.51亿元，环比上升14.39%；归母净利润为1.25 亿元，环比下降33.16%。

    　　点评：电子材料快速放量，产品结构优化带动盈利能力提升。1H26 公司电工绝缘材料/ 新能源材料/ 光学膜材料/ 电子材料/ 环保阻燃材料收入分别为2.77/6.13/7.78/12.04/0.73 亿元， 同比分别变化+24.78%/-7.55%/+21.95%/+74.95%/-1.64%；毛利率分别为9.78%/18.37%/7.25%/25.33%/9.75%，较上年同期变化分别为-3.54/-1.28/-5.53/+5.37/-3.94 个百分点。根据公司2026 年半年报披露，公司业绩增长主要得益于新建产业化项目陆续投产、新增产能逐步释放，同时依托技术研发优势，快速抢占增量市场，中高端光学聚酯基膜、高速电子树脂等核心产品下游市场需求持续旺盛，形成协同拉动效应，产销量和营收规模均有所提升；

    　　产销量方面，1H26 公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料产量分别为2.86/2.47/6.57/4.04/0.77 万吨， 同比变化+15.98%/-10.79%/+9.39%/+17.23%/-3.77%；销量分别为2.83/2.48/6.72/4.06/0.75 万吨，同比变化16.04%/-8.67%/+18.36%/+19.23%/-8.53%。

    　　费用方面，1H26 公司销售费用率为0.93%，较上年同期下降0.26 个百分点；管理费用率为2.07%，较上年同期上升0.14 个百分点；财务费用率为1.26%，较上年同期下降0.97 个百分点；研发费用率为3.63%，较上年同期下降0.12 个百分点1H26 公司经营性活动产生现金流净额为1.05 亿元，同比上升140.40%；投资活动产生现金流净额为-0.33 亿元，同比上升62.14%；筹资活动产生现金流净额为-1.43 亿元，同比下降157.85%。期末现金及现金等价物余额为6.78 亿元，同比下降5.42%。应收账款同比上升17.42%，应收账款周转率有所上升，由2025 年同期的2.42 次变为2.75 次；存货同比上升11.94%，存货周转率有所上升，由2025年同期的4.28 次变为4.86 次。

    　　公司重点布局光学膜材料、电子材料等领域，研发驱动产品结构持续升级。根据公司2026 年半年报披露，电子材料方面，公司聚焦电子级树脂材料研发攻关，依托核心技术优势，自主研发出双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂及特种环氧树脂等多款电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。特别是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心产品，质量性能稳定、竞争优势突出，已通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，深度嵌入全球AI 算力建设上游核心供应链。光学膜方面，公司先后投资建设多条光学级聚酯基膜生产线，进一步完善光学膜板块产业化布局，提升公司在中高端领域的综合配套能力；同时，公司主动调整产品结构，积极开拓下游渠道资源，依托技术创新成功布局新型显示、汽车装饰、通信网络、新能源汽车等新兴应用领域，打破海外高端原材料的技术垄断，加速推进关键原材料本土化替代进程。我们看好公司在新兴市场领域的持续深耕，产品优势有望进一步打开市场。

    　　公司在建项目有序推进，产能有望逐步兑现利润。根据公司2026 年半年报披露，公司坚持“快建设、早投产、早达产、早见效”原则，分类施策推进产业化项目建设。公司抢抓建设窗口期，加快推进“东材科技成都创新中心及生产基地项目”的正式投产运营及“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”的建设进度。根据公司2026 年半年报披露，公司“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）—年产3000 吨超薄型聚丙烯薄膜2 号线”、“东材科技成都创新中心及生产基地项目（二期）—年产25000 吨高端光学聚酯基膜生产线”均按期转固并形成稳定生产能力；“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”的主体工程建设、设备调试工作有序推进。我们看好公司电子材料及光学基膜产线建设，有望逐步兑现利润。

    　　投资建议：我们预计东材科技2026-2028 年收入分别为66.41/81.93/94.86 亿元，同比增长28.2%/23.4%/15.8%，归母净利润分别为7.04/10.07/13.78 亿元，同比增长146.7%/42.9%/36.9%，对应EPS 分别为0.70/1.00/1.36 元。结合公司8 月25 日收盘价，对应PE 分别为63.5/44.5/32.5 倍。我们看好公司电子材料及光学基膜产线建设，有望逐步兑现利润，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外部经济环境与市场风险；项目达产不及预期的风险；原材料价格波动的风险；产品价格波动风险；安全生产和环保风险；汇率波动风险