事件：10 月30 日公司公告1-3Q2026 实现营收6394.5 亿元，同比-12.2%，归母、扣非净利润93.5、87.1 亿元，同比-36.9%、-37.2%。Q3 单季度营收2110.1亿元，同比-11.8%，归母、扣非净利润6.6、6.4 亿元，同比-84.0%、-84.1%。

    　　订单降幅逐季收窄，境外订单表现较好。1-9M2026 公司新签合同13015.2亿元，同比-14.3%，其中Q3 单季新签约4233.6 亿元、同比约-8.5%。分产业看，1-9M2026 公司工程承包、绿色环保、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流、产业金融、新兴产业分别新签9761.3、1391.8、107.9、248.5、385.7、955.6、54.6、109.8 亿元，同比分别-12.0%、-3.7%、-23.9%、+14.2%、-28.9%、-37.2%、-7.7%、-34.3%。分区域看，1-9M2026 境内新签11072.7 亿元、同比-15.7%，境外新签1942.5 亿元、同比-5.2%、占比14.9%，境外表现持续优于境内。

    　　毛利率同比改善，现金流净流出扩大。公司毛利率为9.14%，同比+0.4pct，或反应公司精细化管理与项目质量改善的成效延续，1-3Q2026 期间费用率同比+0.67pct 至5.92%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.02、-0.04、-0.03、+0.71pct，财务费用高增或主要因公司汇兑损失较大。其中，公司1-3Q2026 公司资产及信用减值损失为43.01 亿元，同比多损失14.7 亿元，综合影响下净利率同比-0.57pct 至1.46%。1-3Q2026 公司CFO 净额为-883.6 亿元，同比-86.02 亿元，收现比、付现比同比分别-1.89pct、+1.92pct，至97.74%、112.88%。

    　　投资建议：预计公司26-28 年归母净利润为157、167、178 亿元，对应PE 为5.1、4.8、4.5 倍，维持"增持"评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。